自2014年下半年以來，中國經(jīng)濟(jì)開始步入深度調(diào)整周期，其中一個(gè)明顯的表征便是區(qū)域分化開始出現(xiàn)并不斷加劇。對(duì)于一些長(zhǎng)期依賴傳統(tǒng)發(fā)展模式的地方來說，這意味著陣痛；但對(duì)于那些通過制度創(chuàng)新和市場(chǎng)創(chuàng)新，已經(jīng)初步培育了新發(fā)展方式的地方來說，這是一個(gè)優(yōu)勢(shì)凸顯的時(shí)期。整體看，中國經(jīng)濟(jì)的區(qū)域分化、產(chǎn)業(yè)分化和企業(yè)分化還會(huì)持續(xù)給一些地方的發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。近期民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友和他的團(tuán)隊(duì)，撰寫了一份關(guān)于重慶經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的調(diào)研報(bào)告，這份報(bào)告通過大量細(xì)致深入的數(shù)據(jù)和案例，來揭示重慶這個(gè)西部城市在轉(zhuǎn)型期保持GDP增速不降反升的原因，以及其所面臨的挑戰(zhàn)。在區(qū)域分化不斷加劇的背景下，重慶經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得的成績(jī)，可堪借鑒。
2015年中國經(jīng)濟(jì)GDP增速從2014年的7.3%下滑至6.9%，而重慶市GDP增速不降反升達(dá)到11%，連續(xù)14年維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，繼續(xù)領(lǐng)跑全國。“重慶模式”成為各方關(guān)注和探討的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。
經(jīng)濟(jì)層面，重慶產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，投資、消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)。按產(chǎn)業(yè)分，重慶市第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值增速分別為4.7%、11.3%和11.5%。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)占比超過第二產(chǎn)業(yè)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)投資、消費(fèi)分別增長(zhǎng)了17.1%、12.5%，均好于全國水平（投資9.8%、消費(fèi)11.7%）?；ǔ蔀橥顿Y增長(zhǎng)主力，2015年重慶基礎(chǔ)設(shè)施投資4356.14億元，對(duì)全市投資的貢獻(xiàn)率為43.0%，其中交通、城建投資是主力。重慶消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額6424.02億元，比上年增長(zhǎng)12.5%。重慶出口出現(xiàn)回落，全年實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總值4643.69億元，同比下降20.8%，其中出口下降12.0%，進(jìn)口下降38.1%。
財(cái)政層面，重慶財(cái)政情況良好，債務(wù)水平較低。重慶全年一般公共預(yù)算收入比上年增長(zhǎng)12.1%，高于全國平均水平8.4%；一般公共預(yù)算支出增長(zhǎng)14.8%，低于全國平均水平15.8%。而重慶政府性基金收入跌幅為9.6%，好于全國平均水平。從債務(wù)余額來看，全國只有重慶和湖北債務(wù)余額在兩年半時(shí)間內(nèi)不增反減，債務(wù)余額平均下降7%；從政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)/GDP指標(biāo)來看，28省市債務(wù)/GDP整體上升，僅重慶、湖北和北京的債務(wù)率回落，重慶市為21.7%；從政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)/（地方公共財(cái)政收入+中央對(duì)地方返還及補(bǔ)助+政府性基金收入）指標(biāo)來看，全國平均水平在100%左右，重慶的債務(wù)率最低，為59%。
重慶的債務(wù)率為什么不升反降？
地方政府投融資平臺(tái)作用較大
重慶存量債務(wù)的化解過程中投融資平臺(tái)發(fā)揮了重要作用：（1）主要投融資平臺(tái)具備大量土地儲(chǔ)備，為平臺(tái)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供潛在資金來源；（2）政府對(duì)投融資領(lǐng)域的管理權(quán)相對(duì)集中，股東主要是重慶市國資委,避免了事權(quán)分散帶來的協(xié)調(diào)問題；（3）相對(duì)較好的土地出讓情況是重慶能夠化解債務(wù)的外部條件。但是，伴隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的下行趨勢(shì)，政府性基金收入下滑明顯，通過土地儲(chǔ)備出讓償還貸款的模式不具備可持續(xù)性。
地方政府的投融資平臺(tái)通過金融控股布局，參股銀行、證券、信托、租賃、基金等金融企業(yè)，能夠保證企業(yè)具有多元化的融資渠道，對(duì)接基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，降低融資成本和信息不確定性，緩解政府的債務(wù)壓力。
同時(shí)，重慶市的國資改革方案以存量撬動(dòng)、增量引入、放開項(xiàng)目為主要方式，以整體上市為基本路徑，以集團(tuán)層面股權(quán)多元化為重點(diǎn)，推動(dòng)絕大多數(shù)國有企業(yè)發(fā)展為混合所有制企業(yè)，有利于撬動(dòng)社會(huì)資本，促進(jìn)國資、民資、外資相互持股、融合發(fā)展，實(shí)現(xiàn)債務(wù)分流，從而降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。
過剩產(chǎn)能規(guī)?？煽?，新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展
一方面，嚴(yán)格控制過剩產(chǎn)能規(guī)模。重慶市嚴(yán)格限制產(chǎn)能過剩和高耗能、高污染企業(yè)及項(xiàng)目的融資支持，有效遏制建材、鋼鐵等高耗能行業(yè)的過快增長(zhǎng)。從數(shù)據(jù)可考的八大過剩產(chǎn)業(yè)收入占工業(yè)產(chǎn)業(yè)總收入的比重看，重慶為10%左右，占比相對(duì)較低，但水泥去產(chǎn)能問題仍比較嚴(yán)峻。同時(shí)，重慶控制“過剩產(chǎn)能”不局限于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、落后產(chǎn)能，對(duì)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)乃至金融行業(yè)，也重視防止供給不匹配需求而帶來的產(chǎn)能過剩。
另一方面，汽車電子和新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。2015年，重慶汽車和電子行業(yè)增加值增速分別為14.8%和24.6%，二者對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到49.8%。重慶推出十大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，目前已初步形成兩江新區(qū)（電子核心基礎(chǔ)部件、高端交通裝備）、永川（機(jī)器人及智能裝備）、涪陵（頁巖氣）等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。同時(shí)，重慶服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步優(yōu)化。金融和服務(wù)貿(mào)易等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)快于一般服務(wù)業(yè)。全市金融業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值1410.18億元，比上年增長(zhǎng)15.4%，占全市地區(qū)生產(chǎn)總值的9.0%。
地方債務(wù)置換和政策性融資
存量債務(wù)主要經(jīng)由地方融資平臺(tái)通過銀行貸款或信托累積形成，流動(dòng)性差，融資成本較高。2015年，重慶市地方政府置換債券規(guī)模達(dá)到824億元，平均利率與同期國債相當(dāng)，將區(qū)縣部分高息、短期債務(wù)轉(zhuǎn)換為低息、長(zhǎng)期債務(wù)，降低年利息40余億元，保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂。
截至2015年末，全市政府債務(wù)3379億元，略低于國務(wù)院核定的政府債務(wù)限額3412億元，高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)縣減至1個(gè)，全市政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。除此之外，重慶市獲得政策性融資126億元，支持城市棚戶區(qū)改造和重點(diǎn)項(xiàng)目拆遷，增加了企業(yè)和社會(huì)低利率流動(dòng)性。
重慶的房?jī)r(jià)為什么保持平穩(wěn)？
重慶的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速一直保持較快增長(zhǎng)。2015年全國房地產(chǎn)業(yè) GDP增速為3.8%，重慶為5.5%；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成增速為1%，重慶為3.3%，均處于較高水平。與此同時(shí)，重慶的房?jī)r(jià)則相對(duì)平穩(wěn)地在低位波動(dòng)，2016年2月，全國100座城市新建住宅價(jià)格指數(shù)同比上漲5.25%，上漲城市數(shù)達(dá)40個(gè)，而作為直轄市之一的重慶房?jī)r(jià)同比下跌2.57%。重慶的低房?jī)r(jià)現(xiàn)象可以從“地票制度”和保障房制度進(jìn)行分析。
地票制度
地票是建設(shè)用地指標(biāo)憑證的通俗說法，指將閑置的農(nóng)村宅基地及其附屬設(shè)施用地、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)用地、農(nóng)村公共設(shè)施和農(nóng)村公益事業(yè)用地等農(nóng)村集體建設(shè)用地進(jìn)行復(fù)墾，變成符合栽種農(nóng)作物要求的耕地，經(jīng)由土地管理部門嚴(yán)格驗(yàn)收后騰出建設(shè)用地指標(biāo)，由市國土房管部門發(fā)給等量面積建設(shè)用地指標(biāo)憑證，這個(gè)憑證就稱為“地票”?！暗仄苯灰住笔窃谵r(nóng)村土地交易所進(jìn)行的一級(jí)市場(chǎng)地票拍賣。
2008年12月4日，重慶農(nóng)村土地交易所掛牌并進(jìn)行了第一次公開拍賣，地票制正式試行。重慶地票制度核心就是把農(nóng)村閑置、廢棄和低效占用的建設(shè)用地，在農(nóng)村復(fù)墾的前提下，“移動(dòng)”到地價(jià)較高的城區(qū)來使用，從而釋放土地升值的潛力。2015年12月25日，《重慶市地票管理辦法》公布，并于2016年1月1日正式實(shí)施。在此前8年的試點(diǎn)中，重慶共交易地票17萬畝，交易總額340億元，地票交易起拍價(jià)從2008年的4萬元/畝，提升到2010年的13.6萬元/畝，并在2011年8月進(jìn)一步調(diào)整為17.8萬元/畝，近期則保持在20萬元/畝左右的水平。
地票通過交易，增加了城市建設(shè)用地供給，尤其是住房土地供應(yīng)，進(jìn)而有助于穩(wěn)定房?jī)r(jià)。按照重慶地票制度的設(shè)計(jì)，當(dāng)農(nóng)村符合復(fù)墾條件的土地實(shí)行復(fù)墾并驗(yàn)收成功后，會(huì)盤活農(nóng)村建設(shè)用地存量，增加耕地?cái)?shù)量，而耕地?cái)?shù)量就可以作為國家建設(shè)用地新增的指標(biāo)成為地票，與國家下達(dá)的年度新增建設(shè)用地功能相同（除優(yōu)先保障農(nóng)村建設(shè)發(fā)展用地外），增加了建設(shè)用地供給。地票獲得者可在重慶市域內(nèi)申請(qǐng)將符合城鄉(xiāng)總體規(guī)劃和土地利用規(guī)劃的農(nóng)用地，轉(zhuǎn)征為國有建設(shè)用地。
保障房制度
自2001年開展經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目起，重慶市政府開始著手規(guī)劃建設(shè)保障性住房。“十一五”期間重慶通過推進(jìn)廉租房建設(shè)，保障了占比5%左右的最低收入家庭的住房需求；至“十一五”期末又在全國范圍內(nèi)首推“公共租賃房”建設(shè)，保障了占比30%左右的中低收入家庭的住房需求，形成了“5+1”保障性住房供給模式?！笆濉逼陂g公租房成為保障房建設(shè)主體，在“5+1”模式基礎(chǔ)上建立了“雙軌制”住房供應(yīng)模式——政府保障與市場(chǎng)供給并行。此間重慶逐年加大保障房的供給規(guī)模，逐步提升中低收入人群的保障房覆蓋比例。
保障房體系建設(shè)離不開配套資金和土地政策的支持。建設(shè)資金方面，重慶保障房建設(shè)資金由政府出資和市場(chǎng)融資共同組成：三成資本金由政府投入，包括土地出讓金收益、政府債券、政府預(yù)算內(nèi)財(cái)政、中央補(bǔ)助等；剩余七成依靠融資解決，除銀行貸款外，還有保險(xiǎn)公司、社?；?、信托公司的參與。
土地供給方面，重慶創(chuàng)新的“地票”制度實(shí)現(xiàn)了農(nóng)村閑置用地向城市流轉(zhuǎn)，部分解決了保障房的用地來源問題。但是，重慶實(shí)行的保障房制度是以政府大量的土地儲(chǔ)備為前提，在解決資金問題的同時(shí)也給財(cái)政帶來一定壓力。
重慶市保障房建設(shè)的擴(kuò)張,對(duì)商品房市場(chǎng)產(chǎn)生一定程度的影響：
首先，大量保障房入市將帶來住房供求關(guān)系改變。供給方面，政府不斷擴(kuò)建帶來供給增加，市場(chǎng)住房存量擴(kuò)大，配套齊全、租金便宜的保障房將分流部分住房剛性需求,導(dǎo)致中低檔次商品房需求減少，住房供求關(guān)系緩和；需求方面，改善性需求的購房者也會(huì)因預(yù)期保障房對(duì)房?jī)r(jià)的影響而產(chǎn)生觀望心理——“買漲不買跌”，從而使得商品房需求下降。
其次，住房成交價(jià)格水平會(huì)受到保障房?jī)r(jià)格的影響。對(duì)中低檔住宅而言，由于中低收入群體的分流，商品房需求下降將導(dǎo)致其價(jià)格在一定程度上下降以抵消保障房的擠出效應(yīng)。從區(qū)位來看，由于保障房多位于市區(qū)邊緣，所以位于市郊的商品房?jī)r(jià)格可能受挫較大、甚至無人問津。
第三，從土地供給來看，利好保障房的土地供應(yīng)計(jì)劃將帶來結(jié)構(gòu)性房?jī)r(jià)下跌。由于保障房在土地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上的劣勢(shì)，為保證保障房建設(shè)用地，政府推進(jìn)商品住房用地供應(yīng)由價(jià)格主導(dǎo)向雙向定價(jià)、配建保障房轉(zhuǎn)變，這就意味著土地價(jià)格高企導(dǎo)致的高房?jī)r(jià)問題可能得以緩解，從而抑制房?jī)r(jià)過熱。因此，土地供應(yīng)計(jì)劃將以中小戶型商品房和保障房為主，使得房?jī)r(jià)結(jié)構(gòu)性回落。
最后，商品房投資也可能因此收窄。商品房開發(fā)商的市場(chǎng)份額被縮減或增長(zhǎng)緩慢，有實(shí)力的開發(fā)商將參與保障房計(jì)劃的實(shí)施，保障房投資對(duì)應(yīng)的大量資金需求可能導(dǎo)致商品房融資規(guī)模下降，抑制商品房市場(chǎng)的過剩。
重慶的PPP項(xiàng)目有何借鑒意義？
全國PPP項(xiàng)目的基本情況
43號(hào)文出臺(tái)，明確了將逐步剝離地方融資平臺(tái)公司的政府融資職能，推廣使用政府與社會(huì)資本合作模式，財(cái)政部也印發(fā)《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》，大力推廣通過PPP模式將政府債務(wù)轉(zhuǎn)為企業(yè)債務(wù)。從中央到地方，關(guān)于PPP的政策頻發(fā)、項(xiàng)目頻出。PPP項(xiàng)目目前呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)：
首先，項(xiàng)目數(shù)量及投資金額較大。財(cái)政部PPP中心綜合數(shù)據(jù)平臺(tái)顯示，截至2016年2月29日，全國各地共有7110個(gè)PPP項(xiàng)目納入PPP綜合信息平臺(tái)，項(xiàng)目總投資82750億元，其中簽約金額為4954億元。
其次，項(xiàng)目涵蓋領(lǐng)域廣泛，且更多集中于市政、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域。按照財(cái)政部口徑，全國PPP項(xiàng)目涵蓋市政工程、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)、交通運(yùn)輸、片區(qū)開發(fā)、保障性安居工程、教育、醫(yī)療衛(wèi)生等19個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，其中市政工程、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)以及交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域項(xiàng)目密集，分別有1874項(xiàng)、989項(xiàng)、871項(xiàng)，數(shù)量占全部行業(yè)領(lǐng)域項(xiàng)目總數(shù)的52.5%。
第三，項(xiàng)目地區(qū)分布廣泛但發(fā)展進(jìn)度不平衡。PPP項(xiàng)目在30個(gè)省份和地區(qū)都有推進(jìn)。從項(xiàng)目數(shù)量來看，排名前三的省份分別是貴州（1357項(xiàng)）、山東（996項(xiàng)）和四川（736項(xiàng)），占PPP項(xiàng)目總數(shù)的22.5%。從投資額來看，排名前三的省份分別是山東（1.12萬億元）、貴州（0.79萬億元）和云南（0.74萬億元），河南和四川以微弱差距位居第四、第五位。
第四，項(xiàng)目多處于起步階段，進(jìn)展速度不足。在7110個(gè)PPP項(xiàng)目中，占比77.5%的項(xiàng)目仍處于識(shí)別狀態(tài)，而實(shí)際進(jìn)入采購、執(zhí)行階段的項(xiàng)目占比不足8.6%。這說明PPP具體項(xiàng)目推行仍多處于起步階段，須密切注意防范項(xiàng)目后續(xù)進(jìn)程中容易出現(xiàn)的問題。
目前全國在PPP項(xiàng)目推行過程中遇到一些問題：
法律法規(guī)不盡完善，在實(shí)際操作層面存在包括稅收等一系列的問題。PPP合作需要契約精神，政府方習(xí)慣于依靠行政命令制約社會(huì)資本，如果政企在PPP項(xiàng)目利益分配上沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，則難以達(dá)成共識(shí)。
融資手段缺乏多樣性。權(quán)益性融資的多重限制，導(dǎo)致直接融資占項(xiàng)目融資比例很小；民間資本很難獲得足夠的資金來源來支持項(xiàng)目的中后期發(fā)展；金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的方式較為單一，資金期限不匹配，容易造成風(fēng)險(xiǎn)淤積。
不能適應(yīng)新形勢(shì)的發(fā)展。長(zhǎng)期以來，中國PPP項(xiàng)目主要以由用戶付費(fèi)的BOT模式為主，很多PPP項(xiàng)目呈現(xiàn)出付費(fèi)人數(shù)的逐年遞減、甚至無人付費(fèi)的尷尬局面，收不抵支。除此之外，缺乏專門的PPP管理機(jī)構(gòu)與協(xié)調(diào)機(jī)制，難以對(duì)整個(gè)PPP項(xiàng)目做出統(tǒng)籌與協(xié)調(diào)。
重慶PPP項(xiàng)目的可借鑒之處
根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至2016年2月底，重慶共有60個(gè)PPP項(xiàng)目納入項(xiàng)目庫，投資總需求2055.51億元，項(xiàng)目包括交通設(shè)施、土地整治社會(huì)停車場(chǎng)、醫(yī)院、保障房等諸多領(lǐng)域，簽約合作單位涵蓋中國鐵建、中冶、龍湖地產(chǎn)、香港地鐵公司等央企、外資及民營企業(yè)。雖然在項(xiàng)目數(shù)量和總投資金額上并不顯眼，但重慶PPP項(xiàng)目在推進(jìn)中有以下幾點(diǎn)值得借鑒：
第一，提前布局，多領(lǐng)域嘗試。早在1999年，重慶就采用BOT模式組建了全國第一個(gè)該模式的垃圾焚燒發(fā)電廠。此后重慶市政府運(yùn)用BOT、TOT等方式在高速公路、供水、垃圾處理等多方面進(jìn)行試點(diǎn)，這些都屬于PPP模式的雛形。在前期試點(diǎn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，重慶新PPP項(xiàng)目的觀望情緒得到排解。
第二，多重政策指導(dǎo)，劃清原則邊界。2014年以來，重慶政府將PPP模式列于25個(gè)先導(dǎo)性專項(xiàng)改革之首，大力促進(jìn)PPP項(xiàng)目的政策制定和簽約推行；2014年8月市政府發(fā)布了《重慶市PPP投融資模式改革實(shí)施方案》，2015年又出臺(tái)《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的實(shí)施意見》，進(jìn)一步增強(qiáng)了政策的系統(tǒng)性和可操作性。PPP項(xiàng)目的“五個(gè)原則、五個(gè)邊界和五個(gè)防范要求”，為PPP項(xiàng)目提供了較為可行的執(zhí)行框架。
第三，把握自身定位，合理利用資源。內(nèi)陸開放高地的定位，讓重慶的交通運(yùn)輸項(xiàng)目前景明朗。跨江大橋按照政府新推出的“影子通行費(fèi)”的方式，通過政府購買服務(wù)實(shí)現(xiàn)投資收益。市政工程項(xiàng)目包括軌道交通、垃圾處理廠、停車樓等，生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目主要包括污水處理等，社會(huì)投資人通過收取政府付費(fèi)或者使用者付費(fèi)的方式獲得投資收益。
第四，設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，參與方式市場(chǎng)化。2015年5月，重慶成立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，總規(guī)模約800億元。母基金由重慶市政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金和重慶市屬國有企業(yè)出資，社會(huì)資本為銀行、信托、保險(xiǎn)等大型金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)集團(tuán)?；鹪O(shè)立戰(zhàn)略行業(yè)基金、重大專項(xiàng)基金和其他專項(xiàng)基金等子基金，以股權(quán)或“債權(quán)+股權(quán)”的方式將基金投向十大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。銀行的深度參與有利于其認(rèn)清募資所貸和所投實(shí)體項(xiàng)目的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，以獲取在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判基礎(chǔ)上的有效回報(bào)。
第五，風(fēng)險(xiǎn)基本可控，退出機(jī)制安全。在保障收益的基礎(chǔ)上，重慶PPP項(xiàng)目合同中明確規(guī)定各項(xiàng)目的移交時(shí)間，如10年、20年、25年等，并對(duì)出現(xiàn)重大事故時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方式達(dá)成了協(xié)議。因此社會(huì)投資方享有基本無風(fēng)險(xiǎn)的年固定收益率的同時(shí)，達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)可控和退出安全。政府的契約行為也可以有效防范因?yàn)檎姓娑斐傻恼庞萌笔А⒄咦儎?dòng)等給企業(yè)帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：管清友（作者系民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
