時(shí)隔17年，債轉(zhuǎn)股重來。
　　近期二重重裝、熔盛重工債轉(zhuǎn)股方案相繼落定，中鋼集團(tuán)包括債轉(zhuǎn)股在內(nèi)的重組方案正待批復(fù)。債轉(zhuǎn)股作為企業(yè)降杠桿、銀行資產(chǎn)保全的一種方式，再次引發(fā)市場關(guān)注和熱議。
　　3月24日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)出席博鰲亞洲論壇2016年年會(huì)，再度重申“將用市場化辦法推進(jìn)債轉(zhuǎn)股”，逐步降低企業(yè)杠桿。這一表述，與3月16日他在全國“兩會(huì)”總理記者會(huì)上的表述一致。這意味著，債轉(zhuǎn)股不僅僅是個(gè)別高負(fù)債企業(yè)的處置特例，而可能成為未來幾年企業(yè)去杠桿的重頭戲，大規(guī)模推廣。
　　財(cái)新記者獲悉，3月25日，國務(wù)院召集發(fā)改委、財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門開會(huì)，討論債轉(zhuǎn)股相關(guān)事項(xiàng)，并將出臺(tái)相關(guān)實(shí)施意見。
　　債轉(zhuǎn)股是指將銀行與企業(yè)間的債權(quán)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)關(guān)系。1999年至2002年，中國曾實(shí)施債轉(zhuǎn)股，并將其視為國企脫困的三大政策之一。當(dāng)時(shí)的背景是，國企大面積虧損，銀行積累巨額不良貸款。
　　如今，中國非金融企業(yè)債務(wù)與GDP之比已達(dá)160%。雖然廣義貨幣（M2）連續(xù)多年雙位數(shù)增長，但企業(yè)債務(wù)已經(jīng)是天文數(shù)字，銀行是否有能力吸收、盤活巨額損失，是一個(gè)問題。此時(shí)債轉(zhuǎn)股被重提，市場各方疑慮重重：市場化債轉(zhuǎn)股怎么做，與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股有何區(qū)別；能否大規(guī)模推開；對(duì)債轉(zhuǎn)股的企業(yè)有什么門檻、怎么控制企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)；哪些銀行可以參與，如何維護(hù)金融資產(chǎn)的安全。這都需要一套考慮周密的頂層設(shè)計(jì)。
　　“高層決心不小?！币晃粰?quán)威知情人士對(duì)財(cái)新記者表示，應(yīng)對(duì)債務(wù)問題，希望用市場化的辦法，在當(dāng)前形勢下走出比較新的路，跟之前債轉(zhuǎn)股不一樣，摸索出系統(tǒng)化的方法，“但現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，全面鋪開規(guī)模太大，只能分批做?！?BR>　　一位知情人士透露，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。
　　對(duì)于債轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇，多位接近決策層人士對(duì)財(cái)新記者透露，債轉(zhuǎn)股對(duì)象聚焦為有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，以國企為主。這類企業(yè)在銀行賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款，而非不良類貸款。因此，此輪債轉(zhuǎn)股，并不支持過剩產(chǎn)能“僵尸企業(yè)”參與，同時(shí)財(cái)政不再兜底。
　　財(cái)新記者亦從多位銀行業(yè)人士處了解到，國家開發(fā)銀行、中國銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)。一位大行相關(guān)部門高層對(duì)財(cái)新記者透露，該試點(diǎn)將跟投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)配合，由此銀行可以獲得投資子公司的牌照。同時(shí)，銀行或?qū)⒊闪⑿碌馁Y產(chǎn)管理公司（AMC），設(shè)立股權(quán)投資基金，撬動(dòng)社會(huì)資本，直接承接銀行債務(wù)?！跋喈?dāng)于給業(yè)務(wù)部門點(diǎn)好處，放寬一些投資權(quán)限，但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)隱患也是巨大的?！?BR>　　債轉(zhuǎn)股對(duì)于破解當(dāng)前企業(yè)高杠桿、銀行不良攀升的困局是否有效？“債轉(zhuǎn)股，做好了能夠幫助經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；做壞了反而加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。但目前看，做壞的可能性也比較大。把企業(yè)問題跟銀行綁定，可能加劇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！必?cái)新智庫莫尼塔董事長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表達(dá)了自己的顧慮。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為防范企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是要讓被處置企業(yè)意識(shí)到，債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)而言并不是“免費(fèi)的午餐”，而要以出讓控制權(quán)為代價(jià)，換取重生或平穩(wěn)退出。
　　此外，多位業(yè)內(nèi)人士呼吁放開不良資產(chǎn)處置，讓銀行有更多的自主權(quán)?！皯?yīng)盡快出臺(tái)銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置條例?！敝袊y行業(yè)協(xié)會(huì)首席法律顧問卜祥瑞對(duì)財(cái)新記者表示，銀行業(yè)不良資產(chǎn)這么多，處置不良資產(chǎn)卻沒有基本的法律依據(jù)；重要的不是出臺(tái)新政策，而是用足現(xiàn)有政策。

突破法律了嗎？
　　債轉(zhuǎn)股的最大障礙是現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》，將如何突破？
　　3月8日，中國最大民營造船廠熔盛重工（01101.HK，現(xiàn)更名為華榮能源）宣布，擬向債權(quán)人發(fā)行最多171億股股票（向22家債權(quán)銀行發(fā)行141億股，向1000家供應(yīng)商債權(quán)人發(fā)行30億股），以抵消171億元債務(wù)。
　　據(jù)華榮能源公告，主要有四家債權(quán)行及其附屬公司認(rèn)購股票。在增發(fā)擴(kuò)股后，三家銀行及其附屬公司分別持有該公司13.9%、10.8%、10.3%的股權(quán)。據(jù)財(cái)新記者了解，這三家銀行分別為民生銀行、中國銀行和中國進(jìn)出口銀行。
　　該公告一出，在債轉(zhuǎn)股重啟的背景下引發(fā)市場熱議。財(cái)新記者了解到，彼時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)特意提醒“銀行要依法合規(guī)經(jīng)營”。
　　3月16日，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國“兩會(huì)”的部長通道明確表示，目前關(guān)于銀行債轉(zhuǎn)股的事宜尚在研究中，要經(jīng)過一系列的技術(shù)設(shè)計(jì)和各方面的政策準(zhǔn)備才能開展。因?yàn)榘凑宅F(xiàn)有《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，中國的商業(yè)銀行不能投資于非銀金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)，不能直接持有非金融企業(yè)的股權(quán)。
　　尚福林提及的“規(guī)定”來自《商業(yè)銀行法》第43條，即商業(yè)銀行不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，這一條也被視為銀行綜合化經(jīng)營的最大“障礙”。但第43條還有一句“但國家另有規(guī)定的除外”。
　　“現(xiàn)在就是在出臺(tái)這個(gè)‘國家另有規(guī)定’?！币晃幌嚓P(guān)監(jiān)管人士對(duì)財(cái)新記者表示，目前只有國務(wù)院要出臺(tái)的相關(guān)條例，才能體現(xiàn)“國家規(guī)定”的法律意志。但是，短期可以通過國務(wù)院授權(quán)方式解決這一問題，長期還是應(yīng)加快《商業(yè)銀行法》修法進(jìn)程，從法律上確立銀行通過集團(tuán)公司方法進(jìn)行綜合經(jīng)營的模式。但亦有監(jiān)管層對(duì)這一條款的修改持保留意見，認(rèn)為放開綜合經(jīng)營，會(huì)加劇銀行業(yè)甚至整個(gè)金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　那么，2014年的長航油運(yùn)、ST超日債，如今的華榮能源、ST二重的重組，是否都突破了《商業(yè)銀行法》？對(duì)此，市場見仁見智。
　　“熔盛的問題沒那么復(fù)雜，從《商業(yè)銀行法》的角度而言不能做債轉(zhuǎn)股，但是完全可以做以股抵債，即上市公司某個(gè)股東用股份來抵償債務(wù)，以股抵債屬于銀行被動(dòng)債轉(zhuǎn)股，這沒有法律障礙。”一位華榮能源主要債權(quán)行人士對(duì)財(cái)新記者解釋，以股抵債是用股份抵償債務(wù)，銀行被動(dòng)持有股權(quán)資產(chǎn)。
　　“以股抵債可以說是債轉(zhuǎn)股的形式之一?！鼻笆鰝鶛?quán)行人士指出，債轉(zhuǎn)股有主動(dòng)的意味，股抵債銀行則較為被動(dòng)。
　　卜祥瑞也指出，股抵債是執(zhí)行在先、協(xié)議在后，是銀行在企業(yè)無資產(chǎn)可執(zhí)行情況下的無奈之舉。債權(quán)股權(quán)化，并不意味著銀行是投資行為；而債轉(zhuǎn)股是長期行為，轉(zhuǎn)股后銀行相當(dāng)于持有次級(jí)債，“債轉(zhuǎn)股可不一定是兩年之內(nèi)必須退出，兩年沒有意義?！?BR>　　上述權(quán)威知情人士說，目前討論中的實(shí)施意見，并未提及銀行必須在兩年內(nèi)退出。“現(xiàn)在還是急著推債轉(zhuǎn)股，至于何時(shí)退出，還得再考慮。”

“僵尸企業(yè)”不可債轉(zhuǎn)股
　　市場最關(guān)注的是，哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股？
　　據(jù)財(cái)新記者了解，新一輪債轉(zhuǎn)股并不只針對(duì)國有企業(yè)，但符合預(yù)期條件的仍是國企占多數(shù)。
　　“到現(xiàn)在還沒有一個(gè)‘僵尸企業(yè)’的標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，因此銀行自行判斷，看企業(yè)是否暫停生產(chǎn)經(jīng)營；負(fù)債率到什么程度，比如90%?！币晃徊俚哆^幾起重要債轉(zhuǎn)股方案的大行人士對(duì)財(cái)新記者表示。
　　這位大行人士認(rèn)為，“債轉(zhuǎn)股最核心的一點(diǎn)，就是企業(yè)有一定價(jià)值，或者有潛在價(jià)值，所遇到的是暫時(shí)性困難，哪怕是不良資產(chǎn)，也是暫時(shí)性的不良。”如果是“僵尸企業(yè)”，就算通過債轉(zhuǎn)股把財(cái)務(wù)成本降下來了，產(chǎn)品沒銷路，企業(yè)依然活不了?！皬倪@個(gè)角度來講，‘僵尸企業(yè)’也不會(huì)做債轉(zhuǎn)股，退一步講即使是飲鴆止渴，至少也要止渴。如果對(duì)‘僵尸企業(yè)’進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，會(huì)是雙輸?shù)倪x擇?！?BR>　　“市場化”，是此輪債轉(zhuǎn)股與上世紀(jì)90年代末債轉(zhuǎn)股的最大不同。1999年8月開始的大規(guī)模、批量化債轉(zhuǎn)股，最終有580家企業(yè)債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股金額為4050億元。“當(dāng)時(shí)債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)脫困、對(duì)銀行輕裝上陣發(fā)展，都起到了很大作用。但最后是國家來埋單，說到底是老百姓的錢?！痹诮衲耆珖皟蓵?huì)”期間，國銀租賃董事長王學(xué)東對(duì)財(cái)新記者說。
　　一位權(quán)威知情人士對(duì)財(cái)新記者表示，此輪債轉(zhuǎn)股的“市場化”主要體現(xiàn)在，處置對(duì)象不能是處于市場出清過程中的“僵尸企業(yè)”，并且財(cái)政不做兜底。首批試點(diǎn)企業(yè)，是生產(chǎn)能力和項(xiàng)目符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，符合產(chǎn)業(yè)政策和轉(zhuǎn)型升級(jí)方向、屬于先進(jìn)產(chǎn)能的企業(yè)，“是有市場活力、但有債務(wù)困境的，或者有發(fā)展?jié)摿Φ珎鶆?wù)負(fù)擔(dān)比較重的企業(yè)?！?BR>　　如果是未來有前景、但暫時(shí)很困難的企業(yè)，其貸款分類還不會(huì)到不良。上述大行人士認(rèn)為，批量化對(duì)不良貸款進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，是絕對(duì)不可能的?！耙黄笠徊?，真正要市場化非常難?！?BR>　　一位大行相關(guān)人士對(duì)財(cái)新記者指出，銀行做債轉(zhuǎn)股，一是看企業(yè)是否有潛在價(jià)值，外部是否有資產(chǎn)注入或未來資產(chǎn)能否存活；二是看什么樣的價(jià)格；三是看銀行有無退出的渠道。同時(shí)還要考慮，涉及多方怎么達(dá)成一致?！胺较蚝么_定，但是否能順利實(shí)施，也要看情況。”因此，有市場人士認(rèn)為，大規(guī)模的債轉(zhuǎn)股的前提，仍然是資本市場的全面放開和市場化。
　　“其實(shí)是有矛盾的，如果市場化強(qiáng)調(diào)太多，處置速度就會(huì)慢；如果一點(diǎn)不強(qiáng)調(diào)市場化，又不符合現(xiàn)在的情況?！币晃粰?quán)威知情人士透露。
　　值得注意的是，地方政府債務(wù)也是銀行債轉(zhuǎn)股的可實(shí)施對(duì)象。財(cái)新記者從權(quán)威渠道獲悉，截至目前，地方融資平臺(tái)貸款逾10萬億元規(guī)模，幾乎全部為正常類貸款。

銀行：兩害相權(quán)取其輕
　　“債轉(zhuǎn)股實(shí)際上是幫了銀行。”一位銀行高管指出，還是以時(shí)間換空間，降低銀行化解不良的壓力，至少當(dāng)期賬面會(huì)好看?！扒皟赡陚D(zhuǎn)股也在做，但國務(wù)院沒大力推動(dòng)，實(shí)際上是杯水車薪。如果是個(gè)別案例個(gè)別對(duì)待，解決不了整個(gè)銀行業(yè)不良資產(chǎn)的問題。”
　　銀行業(yè)不良攀升已持續(xù)整整兩年半，風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷暴露中。財(cái)新記者從權(quán)威渠道獲悉，截至2016年2月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額逾2萬億元，比年初增加近1500億元，同比增長近35%；不良貸款率為2.08%，告別“1”字頭。
　　其中，商業(yè)銀行不良貸款余額近1.4萬億元，比年初增加近1200億元，同比增長約45%；不良貸款率1.83%，比年初增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行關(guān)注類貸款余額已經(jīng)高達(dá)約3萬億元，同比增長約35%。在大量的關(guān)注類貸款中，國企、央企的違約苗頭隱現(xiàn)。
　　目前傳統(tǒng)處置方法已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足銀行化解不良的需求。以轉(zhuǎn)讓為例，當(dāng)前不良資產(chǎn)處置是買方市場，資產(chǎn)包出售價(jià)格低至三折左右?！般y行都在剝離不良，四大AMC吃不下了，就使勁壓價(jià)，壓到銀行都承受不了，因?yàn)樯婕般y行資本金、今后審計(jì)、國有資產(chǎn)流失等問題。”前述銀行高管透露。
　　但該高管也明確提醒，債轉(zhuǎn)股僅是賬面騰挪，并非治本之策?！爸伪局哌€是企業(yè)好起來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)好起來?！?BR>　　“這種不良處置方式是掩耳盜鈴，并沒有真正把風(fēng)險(xiǎn)真正轉(zhuǎn)移出去，僅是賬面游戲。”一位律師表示，如果銀行大量持有股權(quán)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也將高企。
　　目前，多數(shù)銀行對(duì)大規(guī)模債轉(zhuǎn)股持保留意見，積極性較低?！般y行都不愿意債轉(zhuǎn)股，兩年后股權(quán)資產(chǎn)全部到期，銀行不良都會(huì)暴露出來，還是要追究銀行?！币晃还煞葜沏y行董事長對(duì)財(cái)新記者說。一位央行人士也有同樣的疑慮，轉(zhuǎn)股的有效資產(chǎn)能有多少價(jià)值？除非持有到下一輪經(jīng)濟(jì)上升期。
　　但是，銀行在過去幾年的企業(yè)負(fù)債擴(kuò)張中不能說沒有責(zé)任。從2009年起，M2持續(xù)兩位數(shù)增長，銀行每年投放貸款10萬億元。一定程度上，銀行的不審慎放貸助長了大量企業(yè)的盲目擴(kuò)張，也為企業(yè)如今的困境埋下伏筆?，F(xiàn)在這些企業(yè)只能靠銀行源源不斷地輸血維持運(yùn)轉(zhuǎn)，光是利息就難以付清?！捌髽I(yè)也說了，我們之所以攤子鋪成這樣，是因?yàn)殂y行過度授信?！鼻笆鲢y行高管說。
　　“商業(yè)銀行整體經(jīng)營狀況良好，盈利水平也可，也有一定的撥備，為國家有一定的犧牲也是應(yīng)該的?！鼻笆鲅胄腥耸恐赋?，但是不能逃廢債，助長企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)，“要有效保護(hù)銀行合法權(quán)益，企業(yè)該付出的代價(jià)要付出，不要出現(xiàn)逃廢債。”
　　建行董事長王洪章近期表示，如果要推出新一輪債轉(zhuǎn)股方案，應(yīng)當(dāng)考慮前幾輪債轉(zhuǎn)股的一些弊病、問題以及對(duì)銀行的影響。其中的問題包括：第一，如果有債轉(zhuǎn)股方案，商業(yè)銀行作為股東應(yīng)不應(yīng)該行使必要的股東權(quán)利？前幾輪債轉(zhuǎn)股中商業(yè)銀行沒有行使股東權(quán)利。第二，不見得債轉(zhuǎn)股企業(yè)都是銀行的不良資產(chǎn)。第三，可能還有一系列政策和市場化方式，使這種債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)以后，流通更加順暢，銀行的權(quán)益能得到很好的保護(hù)。
　　除此，沈明高提醒，債轉(zhuǎn)股之后，銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重怎么定？理論上需要更高的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，這就有資本充足問題。
　　對(duì)于銀行被動(dòng)持有股權(quán)的資本占用，《商業(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定，兩年內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%，兩年后是1250%。為了提高銀行積極性，相關(guān)部門尚在考慮是否降低這些指標(biāo)。一位權(quán)威知情人士透露，正在考慮給一定優(yōu)惠政策，來提升銀行的積極性。但是，巴塞爾協(xié)議Ⅲ對(duì)于銀行股權(quán)投資的資本占用規(guī)定也是400%，而這條不可能突破。
　　市場化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵，還在于定價(jià)?！叭绻?元貸款換成1元股權(quán)，銀行必死無疑；如果按照0.3元-0.5元計(jì)價(jià)，銀行風(fēng)險(xiǎn)大大下降。債轉(zhuǎn)股的對(duì)價(jià)，是核心問題。”沈明高指出。
　　一位大行相關(guān)部門人士解釋，轉(zhuǎn)股價(jià)格參考資產(chǎn)價(jià)值、債權(quán)、抵質(zhì)押情況而定。在所有貸款中，各家銀行的轉(zhuǎn)股數(shù)不同，留債比例不同，留債之后保持的抵質(zhì)押品也會(huì)不同。一般而言，抵押比較充足的銀行留債多?！吧虡I(yè)銀行從來是在保持風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下才要收益，所以是審慎選擇，盡可能留債?！?BR>　　“國家和銀行都會(huì)有所選擇，大環(huán)境是經(jīng)濟(jì)在下行，銀行不可能獨(dú)善其身，企業(yè)垮了銀行也沒辦法了，就是要找到共渡難關(guān)的平衡點(diǎn)?！币晃恢行腥耸空f。

銀行系A(chǔ)MC或?qū)⒊闪?BR>　　對(duì)于此輪債轉(zhuǎn)股的具體操作模式，財(cái)新記者從多位知情人士處獲悉，銀行或?qū)⒈辉试S成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司（AMC）。有關(guān)部門也考慮，或者搭建省一級(jí)的資產(chǎn)處置平臺(tái)。
　　如果銀行設(shè)立獨(dú)立法人的投資公司來持股，會(huì)消耗過多的資本。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，更好的辦法是銀行設(shè)立AMC，發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金，吸引社會(huì)資金完成對(duì)處置企業(yè)的股權(quán)投資。
　　但市場對(duì)此顧慮頗多?！爱?dāng)年成立四大AMC來承接銀行不良資產(chǎn)，就是為了防止利益輸送和道德風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在銀行自己做，怎么定價(jià)合適？”一位基金高層說。
　　銀行的處置能力也被質(zhì)疑。一位房地產(chǎn)相關(guān)人士認(rèn)為，銀行和大多數(shù)AMC到目前為止基本上都是“被動(dòng)處置”，好資產(chǎn)被瘋搶或者被定向輸送；爛資產(chǎn)打包，有投資人買就賣，沒有就在AMC之間倒手，“其根本原因還是專業(yè)問題”。
　　“本來銀行貸款、收款只涉及金融業(yè)務(wù)，一旦債務(wù)企業(yè)不能還款了，涉及處理債務(wù)人的抵押物和股權(quán)，就麻煩了，怎么認(rèn)定這些抵押物和股權(quán)的價(jià)值，不是簡單的評(píng)估就夠了?！痹撊耸恐赋?。
　　目前銀行規(guī)避《商業(yè)銀行法》限制的做法，是用自己的投資子公司?！爸行杏袀€(gè)全資子公司中銀投資，很少有人關(guān)注，資本金400多億，在香港注冊，在國內(nèi)建立很多分公司?！币晃淮笮懈吖軐?duì)財(cái)新記者透露，這是中行多起債轉(zhuǎn)股通過SPV達(dá)到持股目的的原因。
　　在這次債轉(zhuǎn)股中，四大AMC亦會(huì)發(fā)揮重要作用。華融資產(chǎn)管理公司董事長賴小民曾撰文指出，資產(chǎn)管理公司可配合國家實(shí)施化解過剩產(chǎn)能、出清“僵尸企業(yè)”，以及防范因擔(dān)保鏈等引起的局部金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　基本思路是：由資產(chǎn)管理公司成立專門的基金管理公司，同時(shí)選擇有政府背景的機(jī)構(gòu)，合作設(shè)立重組并購基金，即并購基金同時(shí)擁有兩個(gè)普通合伙人（雙GP），分別由資產(chǎn)管理公司設(shè)立的基金管理公司和政府背景企業(yè)設(shè)立的控股公司（參與設(shè)立基金）擔(dān)任，其中政府背景的公司核心是發(fā)揮重組并購的行政角色，包括負(fù)責(zé)出清、重組并購企業(yè)和項(xiàng)目的確定，財(cái)稅、金融和職工安置等支持政策落實(shí)，參與基金部分劣后的投資以注入政府信用等，資產(chǎn)管理公司主要負(fù)責(zé)金融方案設(shè)計(jì)、交易安排、資金募集、投后及投資者關(guān)系管理等。商業(yè)銀行可按公允價(jià)格向基金轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，或因價(jià)格認(rèn)識(shí)不一而持有中間和劣后級(jí)權(quán)益?；鸪钟袀鶛?quán)后可全力推進(jìn)企業(yè)重組。
　　據(jù)財(cái)新記者了解，華融、信達(dá)、東方和長城四大AMC對(duì)債轉(zhuǎn)股的積極性各異。據(jù)前述知情人士透露，“商業(yè)化做得好的兩家AMC積極性低一些，做得一般的兩家積極性會(huì)高一些。”

股權(quán)投資基金撬杠桿
　　目前企業(yè)三角債風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重。財(cái)新記者獲得的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2015年末，企業(yè)不良貸款余額1.19萬億元，同比大幅增加47.8%，不良率1.8%，同比上升0.45個(gè)百分點(diǎn)。資金拖欠使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度放緩，滯留甚至壓死，銀行資產(chǎn)趨于惡化。
　　對(duì)此，相關(guān)監(jiān)管部門鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極穩(wěn)妥地開展并購貸款業(yè)務(wù)，對(duì)困難企業(yè)兼并重組實(shí)行綜合授信，改善對(duì)企業(yè)兼并重組的信貸服務(wù)。
　　業(yè)內(nèi)人士建議，對(duì)于大多數(shù)國家不需要控制的企業(yè)，還可以在債權(quán)銀行的主導(dǎo)下利用社會(huì)資金進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。這樣，一方面能緩解企業(yè)的當(dāng)期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，另一方面能償還銀行貸款；還可以由銀行和投資基金幫助債轉(zhuǎn)股企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理，從而提升企業(yè)的發(fā)展能力和市場價(jià)值。
　　債轉(zhuǎn)股結(jié)合投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，也是希望能借此撬動(dòng)社會(huì)資金杠桿，減輕銀行自己資金的壓力?！叭绻煤卯?dāng)然可以，但是現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢下，風(fēng)險(xiǎn)得可控，不能借著銀行的牌照，拉了社會(huì)資金，最后出問題。”上述權(quán)威知情人士說。
　　但此前財(cái)新記者了解到，在投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)方面，由于銀行認(rèn)為股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)過大，要求政府對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的科技型企業(yè)進(jìn)行兜底。銀監(jiān)會(huì)高層曾在年度監(jiān)管工作會(huì)議上明確表示，在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制方面，應(yīng)明確地方政府通過擔(dān)保合同、補(bǔ)償承諾等方式，合理確定不良貸款本金的分擔(dān)補(bǔ)償比例，確保不良貸款處于合理區(qū)間?！耙坏┏^這一范圍，就要由地方政府和銀行投資子公司分別及時(shí)代償或購買貸款?！钡@就跟政府不兜底的市場化原則相悖。
　　除了銀行，相關(guān)監(jiān)管部門鼓勵(lì)券商也開展并購重組融資業(yè)務(wù)，各類財(cái)務(wù)投資主體可以通過設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金等形式參與兼并重組。
中鋼重組待批
　　雖然市場化債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)不針對(duì)“僵尸企業(yè)”，但事實(shí)上，目前希望債轉(zhuǎn)股的企業(yè)大部分已經(jīng)僵尸化。而大量的“僵尸企業(yè)”，一步步把銀行貸款拖成了不良。
　　“中鋼就是典型的‘僵尸企業(yè)’。”一位大行高層認(rèn)為，除了海外資產(chǎn)包括香港上市公司，中鋼集團(tuán)較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)并不多。此前財(cái)新記者獲悉，截至2014年12月，中鋼集團(tuán)及所屬72家子公司債務(wù)逾1000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元，牽涉境內(nèi)外80多家銀行，還有一些信托、金融租賃公司。
　　不過，另一位大行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“中鋼跟一般的‘僵尸企業(yè)’還不完全一樣。中鋼有自己上市的公司，資產(chǎn)雖然很少，但如果剝離一部分不良，剩下的還是有轉(zhuǎn)動(dòng)的可能。”
　　對(duì)于中鋼這樣的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，其實(shí)多少有維穩(wěn)意味?！跋啾乳L航油運(yùn)，中鋼的債務(wù)處置更困難，因?yàn)橘Y產(chǎn)很少，但它的體量決定了沖擊很大。如果國家有一定的救助，還是有希望盤活的?！鼻笆鋈耸空f。
　　近期財(cái)新記者從多方獲悉，中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案已經(jīng)達(dá)成一致意見，待決策層批復(fù)后即可操作?？傮w而言，中鋼將成立一個(gè)核心平臺(tái)公司，國資委注資一部分，一部分貸款展期五年并免息，另一部分貸款轉(zhuǎn)為股票，由銀行找相關(guān)附屬公司持有。留債和轉(zhuǎn)股的比例，則由銀行和企業(yè)、銀行之間談判而定。
　　中鋼債務(wù)重組的談判過程比較艱難?！懊總€(gè)債權(quán)行的資產(chǎn)質(zhì)押情況、風(fēng)險(xiǎn)敞口等都不一樣，幾家銀行都從自己的角度考慮，很難談攏?！鼻笆龃笮懈吖鼙硎?。財(cái)新記者了解到，當(dāng)時(shí)某家大行比較堅(jiān)決，甚至一度有讓中鋼破產(chǎn)的訴求。
　　“談判過程非常艱辛。央企沒有省政府的統(tǒng)籌安排，國資委和銀行有博弈，在債務(wù)重組方案中，銀監(jiān)會(huì)法規(guī)部起了很大作用?！鼻笆鋈耸空f，中鋼的債務(wù)重組方案中最難談的，是銀行留債與債轉(zhuǎn)股比例，一開始中行留債比例高至70%多，但部分銀行不同意，重組一度停滯，“就這個(gè)比例都談了至少三個(gè)月”。
　　值得注意的是，中鋼債轉(zhuǎn)股的“股”，可能是可轉(zhuǎn)債，實(shí)質(zhì)上還是債券。即通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票，通常具有較低的票面利率。
　　這就是時(shí)間換空間的策略。“銀行同意中鋼五年內(nèi)不付息，想的是別給本金造成損失。這個(gè)案例是否成功，要看五年之后，企業(yè)開始還息時(shí)，是否能還得上銀行利息?！鼻笆鲢y行高管指出，這有點(diǎn)像上一輪債轉(zhuǎn)股的停息掛賬。
　　“債轉(zhuǎn)股完成后，也要給企業(yè)喘息的空間。大企業(yè)必須有些運(yùn)作，比如資產(chǎn)注入?！鼻笆龃笮胁块T負(fù)責(zé)人則指出。

二重“協(xié)議重組+司法重整”范本
　　在中鋼之前，還有另一家央企于2015年底債務(wù)重組完畢，即曾退市的ST二重，即二重集團(tuán)（德陽）重型裝備股份有限公司（下稱二重重裝）。
　　財(cái)新記者獲悉，由于重組較為順利，銀監(jiān)會(huì)將研究二重重裝債務(wù)重組案例，總結(jié)提煉普遍使用的原則、政策及方法和流程，抓緊研究制定《企業(yè)金融債務(wù)重組辦法》，爭取2016年一季度發(fā)布實(shí)施。
　　據(jù)財(cái)新記者了解，該債務(wù)重組辦法要求，逾期違約的企業(yè)，三家以上債權(quán)行就要成立債委會(huì)，具體債務(wù)規(guī)模由地方銀監(jiān)局報(bào)當(dāng)?shù)卣_定。目前河南省定的是3億元及以上。
　　二重重裝為二重集團(tuán)的控股子公司，原為上海證券交易所主板上市公司，2014年因三年連續(xù)虧損暫停上市，2015年通過股東大會(huì)決議主動(dòng)退市，目前為新三板的非上市公眾公司。
　　2014年7月，二重重裝欠息。2014年11月，銀監(jiān)會(huì)組織16家債權(quán)行開會(huì)。2015年1月，農(nóng)行牽頭成立債委會(huì)，總債務(wù)230億元。在銀監(jiān)會(huì)的協(xié)調(diào)下，最終二重采取了“協(xié)議重組+司法重整”的方案。
　　債務(wù)處置上，二重重裝金融債權(quán)采取現(xiàn)金清償以及股抵債方式；非金融債權(quán)采取現(xiàn)金分期清償；股東國機(jī)集團(tuán)債權(quán)留債。
　　財(cái)新記者獲得的一份中國二重的綜合受償方案顯示，16家債權(quán)行121.38億元不含息的銀行債務(wù)，約定股抵債的比例為近75%。銀行債務(wù)本金不高于91.38億元，轉(zhuǎn)為股票份額不低于18.71億股。
　　除此，現(xiàn)金受償不低于15億元，由國機(jī)集團(tuán)負(fù)責(zé)；留債不低于15億元，主要是來自二重本部的8萬噸模鍛壓機(jī)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的9.5億銀團(tuán)貸款、下屬萬航公司的直接債權(quán)3.89億元及二重股份所屬的鎮(zhèn)江基地保留的資產(chǎn)。2015年12月，四川省德陽市中級(jí)人民法院正式批準(zhǔn)中國第二重型機(jī)械集團(tuán)公司的司法重整案件。法院裁定的《重整計(jì)劃書》基本落實(shí)了前述安排。
　　經(jīng)法院批準(zhǔn)，債委會(huì)成員銀行含利息債務(wù)130.12億元，留債15.9億元，現(xiàn)金清償15億元，股抵債99.1億元，抵債后，銀行持有18.7億股二重股票。定價(jià)則是按ST二重的退市停盤價(jià)2.59元/股計(jì)，最終債權(quán)行的綜合受償率為60%。
　　一位接近銀監(jiān)會(huì)人士對(duì)財(cái)新記者表示，二重有很多經(jīng)驗(yàn)值得總結(jié)，比如目標(biāo)一致，以盡快讓企業(yè)恢復(fù)健康發(fā)展和最大限度減少銀行損失為目標(biāo)，“互諒互讓，達(dá)成了債務(wù)重組的共識(shí)?！?BR>　　同時(shí)，創(chuàng)造性地采取“協(xié)議重組+司法重整”的重組方式，是債務(wù)重組成功的突破口。前述人士指出，二重的債務(wù)重組涉及8家成員企業(yè)，如果單純采用協(xié)議重組或司法重整的方式，都會(huì)遇到銀行持股的法律障礙和小股東讓渡的問題，因此采取在協(xié)議重整的框架下，雙方攜手進(jìn)入司法重整程序的方式，為今后的金融債務(wù)重組提供了具有可操作性的范本。
　　不過，銀行仍要評(píng)估手中股權(quán)資產(chǎn)價(jià)值。“二重的債務(wù)負(fù)擔(dān)太重，資產(chǎn)價(jià)值跟銀行的需求相比，差距比較大。如果資本市場長期不恢復(fù)，銀行想要退出也很艱難?！币晃恢行邢嚓P(guān)人士認(rèn)為，今年的金融市場不夠樂觀，銀行尚難退出，風(fēng)險(xiǎn)較大。

長航油運(yùn)難復(fù)制
　　二重重裝債務(wù)重組，是借鑒2014年長航油運(yùn)的重組經(jīng)驗(yàn)。但操刀長航油運(yùn)重組的銀行高層對(duì)財(cái)新記者表示，該案例不具備可推廣性?！皶?huì)有個(gè)別案例采用長航油運(yùn)的方案，但前提是企業(yè)有一些核心資產(chǎn)，同時(shí)資本市場支持。天時(shí)地利人和，真是可遇不可求的案例?！?BR>　　2013年5月，長航油運(yùn)因連續(xù)虧損三年被上交所暫停上市，并于2014年6月5日被終止上市，是首家被退市的央企。2014年8月6日，長航油運(yùn)股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌。
　　長航油運(yùn)的債務(wù)210億元，中行為主要債權(quán)行。當(dāng)時(shí)，長航油運(yùn)設(shè)計(jì)的轉(zhuǎn)股方案是，66.4億元的有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)通過變賣資產(chǎn)清償44.7億元，剩余的21.7億元與普通債權(quán)一起清償。清償普通債權(quán)時(shí)，每家債權(quán)人50萬元以下（含50萬元）的債權(quán)部分全額清償；剩余部分的12.46%十年內(nèi)分二十期以現(xiàn)金方式清償，利率4.6%。
　　剩余的87.54%債權(quán)轉(zhuǎn)股，價(jià)格為2.3元/股。股票來源為公司原有的資本公積轉(zhuǎn)增股本和全體股東讓渡股份。公司原有的資本公積按照1元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)增股本16.3億股。
　　剝離虧損業(yè)務(wù)后，長航油運(yùn)于2015年一季度即扭虧為盈，正好趕上一波牛市，銀行很快收回本息，甚至部分銀行有浮盈?！伴L航油運(yùn)是通過破產(chǎn)重整繼續(xù)往下走的，當(dāng)時(shí)做的測算是，這肯定要比處置押品收益更高?！绷硪晃汇y行相關(guān)人士表示。
　　“整個(gè)債轉(zhuǎn)股方案中，中行很大氣，當(dāng)?shù)卣苡凶鳛?，母公司中外運(yùn)的高管也很有擔(dān)當(dāng)。在轉(zhuǎn)股的價(jià)格和條件的談判中，各方能讓的都讓了，很坦誠?！鼻笆鲢y行高管回顧道，當(dāng)時(shí)中外運(yùn)處置了一些船，將其變現(xiàn)后償還銀行利息，“把銀行安頓下來”。政府也發(fā)揮了協(xié)調(diào)作用，把銀行聚在一起，讓其不能抽貸?！般y行在當(dāng)?shù)亟?jīng)營，省里話語權(quán)挺大，這還挺有用?！背酥?，中介機(jī)構(gòu)及法院也都發(fā)揮了積極作用。
　　在當(dāng)時(shí)，考慮到風(fēng)險(xiǎn)，銀行并不愿意持有大量股權(quán)，希望留債多、轉(zhuǎn)股少。在簽訂退出條件時(shí)，銀行擔(dān)心沒有買家接盤，跟長航事先約定銀行出售股權(quán)時(shí)由長航自身接手。后來長航重新上市后，銀行本息都收回，還能有盈利?！拔覀兪巧虡I(yè)銀行，不是投行，能把本金利息要回來已經(jīng)不錯(cuò)了，不想發(fā)意外之財(cái)，所以股價(jià)到了本金和利息的平衡點(diǎn)，就趕緊賣掉了。”
　　總結(jié)這些案例，一位銀行高管指出，大面積推廣這類債務(wù)重組經(jīng)驗(yàn)不大可能；但如果是個(gè)別案例個(gè)別對(duì)待，又解決不了銀行業(yè)不良資產(chǎn)高企的問題。
時(shí)間還能換得了空間嗎？
　　“債轉(zhuǎn)股要成功，未來幾年實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定要有反彈的可能，銀行才能夠退出。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，銀行就被拖下水了，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就可能爆發(fā)。”沈明高提醒。
　　多位市場人士指出，1999年那一輪債轉(zhuǎn)股能夠以時(shí)間換空間，一個(gè)大的背景是以房產(chǎn)作為抵押品的市場在不斷升值。如今房地產(chǎn)市場分化，三四線城市庫存高企，政府融資平臺(tái)以土地出讓金作為第一還款來源的能力也在弱化，銀行承擔(dān)損失的風(fēng)險(xiǎn)加大。
　　一位房地產(chǎn)咨詢機(jī)構(gòu)人士還提醒，“之前社會(huì)上普遍認(rèn)為不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的最末端參與者掙了大錢，這是因?yàn)樗麄兺ㄟ^自己的關(guān)系與能力，最大化地挖掘了資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。但是這一輪就沒這么簡單了，普通的民營老板也在收縮；特殊關(guān)系基本也行不通了?！?BR>　　道德風(fēng)險(xiǎn)，是上一輪不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的教訓(xùn)。市場疑慮，這一輪的債轉(zhuǎn)股，雖說大部分針對(duì)非不良資產(chǎn)，還是否還是進(jìn)一步惡化此問題。
　　“經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下，債轉(zhuǎn)股實(shí)際成了銀行、資產(chǎn)管理公司與各類企業(yè)及地方政府的一次博弈?！遍L江證券研報(bào)指出，銀行及資產(chǎn)管理公司希望通過債轉(zhuǎn)股，將不良資產(chǎn)盤活，化解金融風(fēng)險(xiǎn)；各類企業(yè)及地方政府則希望從國有銀行中獲取低成本資源，解決還本付息的難題，在經(jīng)營過程中，由于趨利性的本能，或?qū)⑦x擇盡可能少的紅利支付。這種道德風(fēng)險(xiǎn)問題較難解決。
　　安信研報(bào)亦指出，企業(yè)好的時(shí)候就大舉借債，只給銀行固定的收益，剩余收益就留給自己；一旦企業(yè)經(jīng)營不善，就把債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，把一部分損失轉(zhuǎn)嫁到銀行頭上。
　　銀行不良貸款債轉(zhuǎn)股，本質(zhì)上是延后了資產(chǎn)回收期。理想的退出機(jī)制應(yīng)當(dāng)是按照市場化原則，由企業(yè)、銀行、金融機(jī)構(gòu)由自主談判而定，不能由政府指令來做，否則埋下的隱患非常大。但在當(dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，行政權(quán)力、企業(yè)背景等都可能對(duì)銀行債轉(zhuǎn)股的標(biāo)的選擇、退出過程等產(chǎn)生干預(yù)，甚至出現(xiàn)交易扭曲。
　　但如果是對(duì)關(guān)注類、正常類貸款實(shí)施債轉(zhuǎn)股，又會(huì)激勵(lì)銀行業(yè)做不良貸款騰挪的賬面游戲，不良貸款分級(jí)將更加不實(shí)。
　　平安證券研報(bào)指出，正常類貸款的債轉(zhuǎn)股，雖然表面上會(huì)對(duì)銀行的業(yè)績造成負(fù)面影響，同時(shí)增加銀行的資本負(fù)擔(dān)，但考慮到實(shí)質(zhì)上一般進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)早就存在償付問題，因此對(duì)銀行來說，如果當(dāng)期將貸款確認(rèn)為不良，同樣也會(huì)造成對(duì)業(yè)績和資本金的負(fù)面影響，甚至還會(huì)由于當(dāng)期額外的撥備計(jì)提而對(duì)銀行利潤造成更大的沖擊。相較之下，債轉(zhuǎn)股或能使得銀行平滑賬面業(yè)績。
　　在實(shí)質(zhì)操作過程中，地方政府會(huì)出于維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的考慮，更有可能推動(dòng)部分已經(jīng)實(shí)質(zhì)性破產(chǎn)但并未納入銀行不良的公司債務(wù)加速重組，這將進(jìn)一步加劇銀行表內(nèi)不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

建議放開不良處置
　　一位接近監(jiān)管層人士透露，銀行業(yè)不良貸款加上關(guān)注類貸款，不良資產(chǎn)約近4萬億元，整個(gè)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)不到100萬億元，不良防控形勢嚴(yán)峻?！暗荒苡胁y投醫(yī)，債轉(zhuǎn)股的意義并不大，因?yàn)椴豢赡艽蠓秶茝V。”
　　他認(rèn)為，中小銀行很難做債轉(zhuǎn)股。這些銀行風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較弱，流動(dòng)性有限，一旦股權(quán)變廢紙，將來就是銀行破產(chǎn)潮?！安皇羌庇诔雠_(tái)新政策，而是用足現(xiàn)有政策?！?BR>　　目前處置不良的手段包括核銷、打包轉(zhuǎn)讓和不良資產(chǎn)證券化等。近期，不良資產(chǎn)證券化在央行牽頭下重啟試點(diǎn)?！爸行凶隽说谝粏?，但業(yè)界看法不一?？陀^上是發(fā)行不良ABS的成本太高了，盡調(diào)、評(píng)級(jí)、通道，一單做下來上千萬都沒有了。”前述人士透露，中國并沒有充分發(fā)育的債券市場，這筆ABS還是由銀行持有，并有兜底，風(fēng)險(xiǎn)未能真正出表。
　　銀行亦有顧慮。處置不良資產(chǎn)時(shí)，總有國有資產(chǎn)流失的質(zhì)疑?！斑@個(gè)大帽子扣銀行頭上，嚴(yán)重影響銀行處置不良資產(chǎn)的積極性。其實(shí)，對(duì)這種損失不能簡單對(duì)待。”一位律師對(duì)財(cái)新記者透露，某銀行起訴企業(yè)并進(jìn)行清收，將不良資產(chǎn)剝離給某資產(chǎn)管理公司，但企業(yè)說銀行違法放貸，依據(jù)是轉(zhuǎn)讓的價(jià)格和利息有差價(jià)?！耙粚徟袥Q支行副行長十年有期徒刑，二審結(jié)果還沒出來?！?BR>　　“為什么銀行有巨額不良，可謂多因一果。從銀行審慎經(jīng)營角度看，過度授信是其中一個(gè)重要因素。與之相關(guān)的，是銀行大量勝訴案件沒有得到清結(jié)，影響銀行不良資產(chǎn)規(guī)模有效降解。”卜祥瑞對(duì)財(cái)新記者指出，在處置不良資產(chǎn)的糾紛案件中，勝訴未執(zhí)行的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)（包括AMC）積案數(shù)量達(dá)到百萬件，標(biāo)的估算可能達(dá)1萬億元，其中大部分是不良貸款或不良資產(chǎn)。
　　中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)曾對(duì)140多家銀行進(jìn)行專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，涉及勝訴未執(zhí)行的就有幾千億元。針對(duì)此，2014年7月至2015年7月，最高人民法院專門開展了對(duì)銀行業(yè)勝訴未執(zhí)行且有財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行的積案專項(xiàng)清理的行動(dòng)，執(zhí)行回款252.8億元。
　　“政策不確定，法律是真空，一直困擾銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置。銀行業(yè)有幾萬億的不良，但是在立法仍是空白。”卜祥瑞建議，應(yīng)盡快出臺(tái)《銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置條例》，為銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)提供最基本的法律依據(jù)。
　　目前，最高人民法院《關(guān)于審理涉及金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓案件工作座談會(huì)紀(jì)要》（法發(fā)[2009]19號(hào)，下稱《海南座談會(huì)紀(jì)要》）無疑是不良資產(chǎn)管理領(lǐng)域中最重要的一個(gè)司法政策，也是爭議比較大的。該政策對(duì)國有銀行界定、政策性不良債權(quán)和商業(yè)性不良債權(quán)區(qū)分都較為模糊?！督鹑谫Y產(chǎn)管理公司條例》僅適用于四大AMC，但不能適用于新成立的各省級(jí)AMC?！按蠹也恢涝趺醋?。政策具有明顯的不確定性?！?BR>　　此前財(cái)新報(bào)道，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)之間處理不良，絕大多數(shù)利用了通道業(yè)務(wù)。個(gè)別大行成立了不良資產(chǎn)處置平臺(tái)公司，假借有牌照的資管公司合作，實(shí)際上僅是特定通道，中小銀行拿不到這樣的牌照，只能找AMC去做。“當(dāng)不良資產(chǎn)顯著增加時(shí)，銀行與AMC并沒有多大的議價(jià)能力，現(xiàn)在銀行想出讓不良資產(chǎn)因規(guī)制限制找不到承受主體，通道處置又視為違規(guī)?！睋?jù)前述人士透露，由于種種限制，東北某省的地方AMC現(xiàn)處于停滯狀態(tài)，控股企業(yè)想賣牌照，報(bào)價(jià)5億元。
　　銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的通知》，要求AMC在開展金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)中，禁止為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管提供通道；不得設(shè)置回購條款或與轉(zhuǎn)讓方私下簽署兜底協(xié)議等方式，使得不良資產(chǎn)只是名義出表。
　　“在堵住通道的同時(shí)，應(yīng)適當(dāng)放開銀行處置不良資產(chǎn)的自主權(quán)?！辈废槿鹫J(rèn)為，應(yīng)讓商業(yè)銀行真正做到自主經(jīng)營，把不良貸款核銷，批量不良資產(chǎn)包括個(gè)貸不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓權(quán)等基本的處置權(quán)等權(quán)利授權(quán)或還權(quán)于商業(yè)銀行，同時(shí)完善授信總額管理與債委會(huì)制度，從源頭上控制不良貸款上升。外部環(huán)境上，銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)等應(yīng)合力推動(dòng)人民法院進(jìn)一步加大銀行業(yè)涉及不良資產(chǎn)案件執(zhí)行工作，強(qiáng)化懲戒逃廢銀行業(yè)債務(wù)失信人力度，讓逃廢銀行債務(wù)的失信人在金融領(lǐng)域寸步難行。

《財(cái)新周刊》