“活著、還是死掉，這可是大問題?！痹谶@個冬季，不少中國企業(yè)百般糾結(jié)的，卻有甚于這一哈姆雷特之問。
企業(yè)不死不活、形同僵尸，究竟何去何從？官方已表示對僵尸企業(yè)要堅決清理，經(jīng)濟學(xué)者和企業(yè)界亦熱議紛紛。有效治理霧霾，首先必須弄清霧霾的源頭。處置僵尸企業(yè)，也應(yīng)該首先回答：僵尸企業(yè)，緣何而成？
僵尸企業(yè)的癥狀大體類似，形成的原因卻各有不同。現(xiàn)階段僵尸企業(yè)的成因可分為兩段，一段令企業(yè)陷入困境，另一段助其繼續(xù)幸存。至于企業(yè)自身經(jīng)營不善或決策失誤的原因，乃失敗企業(yè)之通病，并非目前僵尸企業(yè)的主流，姑置之不論。
令僵尸企業(yè)陷入困境的前一段原因，又可分為四類：
一、歷史類，即計劃經(jīng)濟和戰(zhàn)備經(jīng)濟的遺產(chǎn)，也是今日中國經(jīng)濟的歷史路徑依賴。
在計劃經(jīng)濟、戰(zhàn)備經(jīng)濟時期興建的許多企業(yè)，并非按市場經(jīng)濟要求配置資源，潛藏著在市場經(jīng)濟條件下淪為僵尸的基因。正如吳敬璉先生所曾指出，許多企業(yè)從投產(chǎn)之日起，就不具備市場經(jīng)濟下的競爭能力。企業(yè)布局備戰(zhàn)優(yōu)先，靠山分散、遠離市場交通不便，資源配置不計成本、自辦社會一應(yīng)俱全。有些企業(yè)是領(lǐng)導(dǎo)人或計劃部門拍腦袋或算“政治賬”的產(chǎn)物，并無經(jīng)濟性可言。計劃經(jīng)濟時代都吃大鍋飯，無憂破產(chǎn)、更不會出現(xiàn)僵尸企業(yè)。
然而在后來市場經(jīng)濟大潮沖擊下，這些企業(yè)除少數(shù)成功轉(zhuǎn)型或搬遷外，大部分先天不足被市場淘汰，這也是上世紀末國企大量關(guān)閉的原因之一。
但在當(dāng)時的歷史條件下，或因尚未完全擺脫短缺經(jīng)濟的賣方市場；或因經(jīng)濟過熱需求旺盛、競爭力不行的企業(yè)也有生存空間；或因政府優(yōu)惠和救助；或因市場經(jīng)濟初期容易尋租野蠻生長；各種環(huán)境條件的的掩護，使部分上述企業(yè)得以幸存。不過一旦經(jīng)濟下行、環(huán)境變化，這些企業(yè)內(nèi)部非市場的劣勢基因頓成顯性、各種問題陸續(xù)暴露，最后終于陷入困境。
二、躍進類，即經(jīng)濟過熱催生產(chǎn)能過剩的惡果，也是今日僵尸企業(yè)最主要的成因。
目前僵尸企業(yè)多屬產(chǎn)能過剩行業(yè)，而產(chǎn)能過剩的原因，一是片面追求高速增長、過度依賴投資的發(fā)展模式。高投資形成對鋼鐵、水泥等投資品的旺盛需求，刺激這些產(chǎn)業(yè)的盲目擴張，在高投資終于難以為繼時，必然出現(xiàn)嚴重產(chǎn)能過剩。二是在GDP至上和土地財政推動下，房地產(chǎn)業(yè)的畸形增長，拉動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能擴張。三是國有企業(yè)改革滯后、不是以效益而是以規(guī)模作為發(fā)展目標，在“做大”的沖動下盲目擴張。四是各級政府以政治壓力、行政指令和政策鼓勵推動治下的企業(yè)投資建廠、大干快上。加上狂熱的招商引資，不但導(dǎo)致傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩，一些所謂“新興產(chǎn)業(yè)”產(chǎn)能也惡性膨脹。高增長制造了各種能把豬吹上天的“風(fēng)口”，企業(yè)不論良莠皆風(fēng)光一時，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、管理和技術(shù)創(chuàng)新多淪為口號、乏人問津。然“飄風(fēng)不終朝”，一旦狂風(fēng)不再，劣質(zhì)企業(yè)頓時現(xiàn)出原形。
三、外因類，即經(jīng)營環(huán)境的劇烈變化使企業(yè)難以招架。
近年中國企業(yè)飽受經(jīng)營環(huán)境大起大落的沖擊；金融危機后世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，出口需求難有起色；國際大宗商品價格暴跌，對國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)競爭力沖擊尤甚；勞動力、土地、環(huán)保、匯率、物流等各種要素成本顯著上升，或由過去的被人為壓低逐步市場化，以上外部條件變化多方位推高了企業(yè)成本；許多企業(yè)本來成長過快、虛胖的身體并不健康，寒冬來臨越冬困難不免被凍僵。
四、泡沫類，尤其是資本市場和房地產(chǎn)市場的泡沫，也是一批企業(yè)淪為僵尸的根源。
毋庸諱言，中國資本市場和房地產(chǎn)市場，曾經(jīng)熱衷投機炒作、泡沫相當(dāng)嚴重，一些企業(yè)禁不住其巧取豪奪、一夜暴富的示范和誘惑，盲目跟風(fēng)希圖牟取暴利。一旦投機失敗或泡沫破裂，就可能把企業(yè)拖入深淵。另一方面，泡沫行業(yè)汲取了大量經(jīng)濟資源，其對制造業(yè)的擠壓和沖擊，雖貌似無形、卻十分深刻和長遠，也是制造業(yè)普遍艱難的深層次原因。
陷入困境、失去生存能力的企業(yè)，本應(yīng)遵循市場經(jīng)濟規(guī)律退出市場，但企業(yè)生不易、死亦難，這時每有救命的“貴人”出手、助其以僵尸狀態(tài)繼續(xù)幸存。導(dǎo)致僵尸累積、堰塞成患，釀成經(jīng)濟全局重大經(jīng)濟風(fēng)險。
救助是僵尸企業(yè)得以幸存的后一段原因，大致有以下五類：
一、金主。
再爛的企業(yè)，只要現(xiàn)金流得以維持，也可茍延殘喘。僵尸企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流早已入不敷出，既難以維持經(jīng)營、更無法償還債務(wù)，甚至債務(wù)利息亦難覆蓋。存有現(xiàn)金老底、或有資產(chǎn)可變現(xiàn)、乃至股東方補貼的企業(yè)，尚可勉強維持，更多的企業(yè)，則必須輸血現(xiàn)金流，才能維系。而現(xiàn)金流輸血的規(guī)模比重，應(yīng)首推銀行。
中國的銀行尤其是國有銀行，和二十年前相比、固然進步巨大，但距真正市場化商業(yè)化的改革目標，尚任重道遠。其對國有企業(yè)的信貸，因無懼政治和道德風(fēng)險、多失之于盲目傾斜和寬松。
更何況國有銀行也是國企，同樣存在國企委托-代理關(guān)系中的通病。對明知難以償債的企業(yè)，只要借助過橋手法、還舊又可貸新，寧可通過技術(shù)手段讓其借新還舊、維持經(jīng)營，也不愿讓其破產(chǎn)、導(dǎo)致不良貸款和壞賬真相大白。
二、“慈父”。
倘論含金量，則政府對僵尸企業(yè)的救助品質(zhì)最高。銀行信貸要還本付息，政府的稅費減免、財政補貼，卻都是真金白銀慷概大方的無償饋贈。
2012-2014年，“A股僵尸”中就有276家獲得政府補助，合計高達362億元。僅上市鋼鐵企業(yè)，近期就有凌鋼股份、包鋼股份和重慶鋼鐵公告，收到地方財政補助7.9億元，5.8億元和1.5億元。而有披露信息義務(wù)的上市企業(yè)所得補貼，只不過是所有政府補貼的冰山一角。
除了財政現(xiàn)金直接輸血，政府還有其它各種名目的補貼方式。至于出面幫助企業(yè)“協(xié)調(diào)”銀行、勞資、債權(quán)人關(guān)系，乃至出動警力“維穩(wěn)”，政府可謂不遺余力，而且十分有效。
當(dāng)然，各級政府為了就業(yè)和社會穩(wěn)定、為了地方經(jīng)濟和財政、為了當(dāng)期政績和責(zé)任，如果僅從局部和短期利益出發(fā)，無論算政治賬還是打經(jīng)濟算盤，政府以補貼避免企業(yè)破產(chǎn)，皆在情理之中。但從全局看，補貼大戰(zhàn)導(dǎo)致的惡性競爭，使整個行業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，完全是多輸博弈。長遠看僵尸企業(yè)是無底洞，靠一時補貼擊鼓傳花，只能使包袱越背越重。
西南某鋼鐵企業(yè)，持續(xù)虧損已二十年，虧損額再建幾個同類廠亦綽綽有余，卻靠各種補貼一直奇葩般生存，不啻是對國民財富的極大浪費。規(guī)范和限制對企業(yè)的財政補貼，應(yīng)該列為預(yù)算改革的重要任務(wù)，各級人大、中央審計和財政主管部門，對此再也不應(yīng)熟視無睹、無所作為。
三、資本市場，中國資本市場一度是圈錢者的樂園，僵尸企業(yè)也不例外。
途徑有四：一是包裝造假、股市融資，案例精彩豐富、毋庸贅言；二是僵尸企業(yè)作為大股東，占用旗下上市公司的資金，補充維持自身資金鏈不致斷裂。大股東占用上市公司資金，一直是股市頑疾；三是“賣殼”，據(jù)筆者的實戰(zhàn)經(jīng)驗，所得委實可觀。多說一句，國有企業(yè)資產(chǎn)本乃國家所有，國企變賣資產(chǎn)彌補經(jīng)營虧損，無異于店小二買賣虧了、卻變賣老板家當(dāng)沖賬；四是上市公司中的僵尸企業(yè)，藉助甚至制造所謂“重組”題材，在股市興風(fēng)作浪、渾水摸魚，亦多有斬獲。
A股市場僵尸企業(yè)占10%以上、“不死鳥”近300家，更有其它板塊中的個別公司，壓根就不打算持續(xù)經(jīng)營，而是利用稀缺“殼資源”、股價雙軌制獲利圈錢，一旦目的達到，即使成為僵尸也滿不在乎。僵尸企業(yè)如魚得水，資本市場的積弊可見一斑。
四、集團“兄長”，在許多大型企業(yè)集團的下屬企業(yè)中，潛伏著為數(shù)可觀的僵尸企業(yè)，長期依賴集團輸血存在。
集團公司或為了追求規(guī)模；或追求某種并不靠譜的戰(zhàn)略、如所謂“全產(chǎn)業(yè)鏈”；或不舍千絲萬縷的手足之情；或礙于上級或政府領(lǐng)導(dǎo)的意見；或緣于歷史上不成功的“兼并”；或者就是為了“穩(wěn)定”；長期供養(yǎng)早已沒有生存能力的下屬企業(yè)。
供養(yǎng)方式也是形形色色：有的是直接給錢、注入資金；有的是通過關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)部價格、暗中補貼；有的是不斷投資上新項目，投了虧、虧了投，最后食之無味、棄之可惜，形同被綁架；還有的是把盈利的一塊業(yè)務(wù)或公司劃歸僵尸企業(yè)、對沖虧損，令其賬面好看。
筆者了解的某些央企集團，內(nèi)部不止一家下屬企業(yè)多年形同僵尸，卻因為集團總體還過得去，不想冒壯士斷腕的風(fēng)險、聽任其長期侵蝕集團的利潤也是國家的財富。本輪僵尸企業(yè)處置，不應(yīng)忽視這類集團內(nèi)的僵尸，更不可盲目為了“多兼并”，讓僵尸企業(yè)換個馬甲并入新企業(yè)，繼續(xù)“潛伏”下去。
五、無奈的債主。
大凡僵尸企業(yè)，周圍莫不麇集大大小小、形形色色討債的債主。而繼續(xù)增加對各路債主的負債，也是僵尸企業(yè)維持現(xiàn)金流、繼續(xù)茍活的重要法門。
在債權(quán)人權(quán)益的司法保護既不健全、信守契約的商業(yè)精神更為缺乏的環(huán)境中，不少僵尸企業(yè)長期拖欠債務(wù)卻理直氣壯、甚至把增加拖欠打入經(jīng)營預(yù)算。銀行本息系剛性負債、難以拖欠但可騰挪置換。而對供應(yīng)商、建設(shè)施工方，債務(wù)就遠非剛性、絕對是欠你沒商量。債權(quán)方害怕企業(yè)一旦破產(chǎn)血本無歸，也往往無奈任其拖欠。拖欠工資特別是勞務(wù)工資，也是家常便飯。
凡此種種，既是僵尸企業(yè)之所以成為僵尸的原因，也暴露了目前經(jīng)濟體制亟待改革的諸多弊病。
切斷后五類的救援管道，只能處置當(dāng)前僵尸企業(yè)的存量，是治標之策。而要防止今后僵尸企業(yè)再添增量，則必須針對前四類原因，痛下決心徹底改革，方為治本之道。
任重道遠，所謂僵尸企業(yè)殲滅戰(zhàn)云云，豈可輕言！
經(jīng)濟觀察報
