每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)就是一場(chǎng)全球財(cái)富的大洗牌，只要處在地球村中，每一個(gè)人都不可避免。
　　中國(guó)是以泡沫資產(chǎn)引以為驕傲的一個(gè)最大的十分危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)體，正伴隨著危機(jī)的全面爆發(fā)，大洗牌已經(jīng)開始。
　　大宗商品
　　14年年中以來，大宗商品市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，主要商品價(jià)格大幅下行。近期一些大宗生產(chǎn)企業(yè)又暴露出債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)不確定性再度增加。曾經(jīng)不可一世的大宗生產(chǎn)交易商們，如今卻似乎要迎來“寒冬”。
　　中國(guó)是大宗商品市場(chǎng)的最大消費(fèi)者，對(duì)煤炭、銅、鋁、鋅、鉛等產(chǎn)品消費(fèi)占比都接近50%，對(duì)原油的消費(fèi)量高達(dá)12%，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)、尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩，對(duì)大宗商品需求減少，是大宗下行的重要原因。美、歐、日消費(fèi)量緊隨中國(guó)之后，然而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，需求較低。
　　前幾年新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，大宗商品生產(chǎn)商增加投資，積累了產(chǎn)能。全球經(jīng)濟(jì)放緩后，產(chǎn)能過剩問題突出。當(dāng)前粗鋼產(chǎn)能利用率已不足70%，精煉鉛、精煉鋅和精銅由供給不足轉(zhuǎn)為供給過剩，國(guó)際原油供大于需的狀況也愈發(fā)嚴(yán)重。
　　美元指數(shù)和大宗價(jià)格顯著負(fù)相關(guān)。14年以來，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的“聲音”就此起彼伏。然而由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未達(dá)到目標(biāo)范圍，加息遲遲未到，美元指數(shù)卻因提前透支不斷走強(qiáng)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)加息后美元反而會(huì)走弱，所以加息推遲對(duì)大宗商品市場(chǎng)不利。
　　需求、供給、美元三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素均未有好轉(zhuǎn)跡象，疊加大宗生產(chǎn)商債務(wù)問題，大宗商品市場(chǎng)勢(shì)必動(dòng)蕩不安。中國(guó)前期豬價(jià)上漲因素正逐漸消失，而大宗商品價(jià)格長(zhǎng)期下行則加劇了通縮風(fēng)險(xiǎn)。
　　央行3季度調(diào)查報(bào)告指出，企業(yè)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的熱度以及自身信心指數(shù)均處低位，銀行家感受的貸款需求指數(shù)也創(chuàng)出新低。這都意味著寬松貨幣政策仍有加碼空間，4季度再度降息降準(zhǔn)仍可期。
　　并在受美元和原油的打壓下，明年黃金價(jià)格將繼續(xù)走低。而中國(guó)黃金儲(chǔ)備為1708.5噸，位列世界第五。然而因?yàn)椤爸袊?guó)大媽”瘋狂買金，使得去年中國(guó)成了世界第一的黃金消費(fèi)國(guó)。
　　黃金價(jià)格的下降將使得中國(guó)人的資產(chǎn)大量縮水。
　　鐵礦石價(jià)格低迷導(dǎo)致大量中國(guó)礦企被迫關(guān)門大吉，與此同時(shí)，備受壓力的鋼鐵企業(yè)卻可以獲得更為廉價(jià)的原材料。
　　投行高盛認(rèn)為，大宗商品開始長(zhǎng)線走弱，新興市場(chǎng)貨幣將因此出現(xiàn)重大洗牌。大宗商品價(jià)格下跌將使得收入從大宗商品生產(chǎn)國(guó)轉(zhuǎn)移到大宗商品進(jìn)口國(guó)、大宗商品生產(chǎn)國(guó)之間也將發(fā)生相對(duì)的財(cái)富轉(zhuǎn)移，從而影響各國(guó)的貿(mào)易條件。
　　存款
　　1990年以來，中國(guó)實(shí)際負(fù)利率時(shí)期有4段。從形成機(jī)制上來講，都是由于物資短缺或者經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)通脹快速攀升到存款利率以上形成的，隨著中國(guó)央行的緊縮貨幣政策逐步實(shí)施，實(shí)際利率都很快轉(zhuǎn)正。
　　相比之下，本次負(fù)利率有所不同。盡管2014年底開始央行全面降息降準(zhǔn)，利率一路下行，但由于人口紅利逐漸消退后的勞動(dòng)力成本不斷上升，正驅(qū)動(dòng)通貨膨脹率單邊緩慢上行，以至于存款利率再度低于通貨膨脹率。
　　近年來實(shí)體經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、去杠桿已是老生常談，但實(shí)際上企業(yè)部門整體杠桿率卻不降反升，由此形成兩個(gè)關(guān)聯(lián)的重要風(fēng)險(xiǎn)，即債務(wù)規(guī)模過大、社會(huì)融資成本過高。
　　據(jù)公開消息，到2015年二季度為止，非金融業(yè)上市公司加權(quán)平均ROIC（全投資回報(bào)率，是度量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率最重要的指標(biāo)）已經(jīng)低于5%，而加權(quán)平均融資成本在6%附近。
　　這意味著上市公司的投資回報(bào)率仍然低于融資成本，貨幣在實(shí)體的流動(dòng)性難以為繼，而又反過來增加融資難度，勢(shì)必影響投資回報(bào)率，形成一個(gè)互相掣肘的圈。
　　銀行的“利差保護(hù)時(shí)代”將成為歷史，過去銀行是“被關(guān)在籠子里喂食”，目前存款利息不足以彌補(bǔ)物價(jià)上漲的損失，實(shí)際負(fù)利率下銀行的儲(chǔ)戶資產(chǎn)不斷縮水，據(jù)安信證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，53萬億儲(chǔ)蓄存款的實(shí)際購(gòu)買力將每年減少約1300億。
　　參考發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，至少約有20萬億元的存款要搬家，這會(huì)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)行。
　　儲(chǔ)戶選擇銀行存款在考慮利率高低的同時(shí)，同樣需要考慮銀行在付出高利率的同時(shí)是否存在經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)，是否會(huì)因?yàn)橐愿呃饰鼉?chǔ)抬高成本后出現(xiàn)倒閉的可能。但從歷次降息帶來的對(duì)銀行存貸利差的收窄壓力在依次遞減來看，對(duì)稱降息和降準(zhǔn)對(duì)上市銀行影響非常小，對(duì)銀行目前的盈利能力還不用過分擔(dān)心。
　　歷經(jīng)8.11匯改兩個(gè)多月，目前外匯市場(chǎng)基本恢復(fù)到正常狀態(tài)，人民幣匯率越來越受到國(guó)際資本流動(dòng)的強(qiáng)烈影響，并且在未來似乎仍然存在貶值的傾向，目前人民幣應(yīng)該接近合理均衡水平，但是由于中美經(jīng)濟(jì)周期的差異和跨境資本流動(dòng)的影響，人民幣面臨階段性的貶值壓力。
　　未來如果美元持續(xù)處于強(qiáng)勢(shì)周期，那么人民幣對(duì)美元的貶值壓力將會(huì)越來越大。因此進(jìn)一步加快人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，進(jìn)一步放寬匯率波動(dòng)區(qū)間，逐步退出常態(tài)干預(yù)，乃至最終實(shí)現(xiàn)匯率自由浮動(dòng)，不僅十分必要，而且十分迫切。
　　中國(guó)股市
　　中國(guó)從今年6月底以來股票市場(chǎng)的暴跌與自身的泡沫化壓力密切相關(guān)，但是杠桿的廣泛使用及隨后的清理，以及8月份人民幣匯率波動(dòng)引發(fā)的恐慌和資本這一調(diào)整非常重要的背景條件。
　　前期中國(guó)政府救市所采取的一些政策還沒有完全退出，美聯(lián)儲(chǔ)加息和人民幣匯率走向仍然存在變數(shù)，經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)尚需時(shí)日，以香港市場(chǎng)為標(biāo)桿來看中國(guó)A股市場(chǎng)的溢價(jià)幅度仍然比較高，前期市場(chǎng)下跌過程中一些杠桿使用者蒙受巨大損失，這也在一定程度上改變了市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)，從這些角度看，是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由熊到牛的反轉(zhuǎn)并非一朝一夕。
　　由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑和企業(yè)盈利惡化，債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)上升，銀行的不良資產(chǎn)也開始大量暴露。隨著違約的增多，剛性兌付開始打破，債市過去多年隱藏的風(fēng)險(xiǎn)開始逐步暴露出來，在經(jīng)濟(jì)開始系統(tǒng)好轉(zhuǎn)之前，違約壓力還會(huì)進(jìn)一步上升。
　　但是由于政府對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的高度警惕和嚴(yán)密管控，債市風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的可能性并不很大，許多風(fēng)險(xiǎn)在充分暴露之前就會(huì)得到解決，或者至少是臨時(shí)緩解。
　　企業(yè)債
　　隨著中國(guó)股市泡沫破裂，投資者資金正在進(jìn)入一個(gè)新的資產(chǎn)類別：企業(yè)債。法興銀行指出，企業(yè)債已經(jīng)成為一個(gè)重要融資渠道，年增速超過20%，債券收益率急劇下降、信用息差大幅壓縮顯示出市場(chǎng)過度繁榮。
　　法興報(bào)告指出：“投資資金逃離股市顯然推高了債市，另一方面?zhèn)顿Y的杠桿也快速擴(kuò)張。3季度，債券回購(gòu)量環(huán)比飆升13%，同比飆升81%，達(dá)到155.8萬億人民幣，為有史以來最高季度回購(gòu)量。這是一個(gè)需要警惕金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的新領(lǐng)域?！?BR>　　債券回購(gòu)是債券投資者用手中的債券換取短期貸款，然后用來購(gòu)買其他資產(chǎn)。債券回購(gòu)的量之所以如此重要，是因?yàn)橥ㄟ^這種交易，企業(yè)債被用作了杠桿，而且如果它是泡沫的話，泡沫只會(huì)越吹越大。
　　法興銀行并非唯一發(fā)現(xiàn)這一趨勢(shì)的機(jī)構(gòu)。事實(shí)上，華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在關(guān)注中國(guó)債市的進(jìn)展。
　　9月份，麥格理(Macquarie)指出，中國(guó)的大宗商品企業(yè)越來越難以承受巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，情況正在全面惡化。
　　麥格理報(bào)告指出：“大部分板塊的債務(wù)服務(wù)能力都進(jìn)一步惡化，而大宗商品企業(yè)的惡化程度尤為令人震驚，2014年，該板塊EBIT未擔(dān)保債務(wù)占總債務(wù)比重超過50%。”
　　更嚴(yán)重的是，可能部分由于債務(wù)高企，中國(guó)企業(yè)的盈利能力在下降。
　　投資資本的回報(bào)率不斷下降，而中國(guó)的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)也持續(xù)處于通縮狀態(tài)。這意味著企業(yè)利潤(rùn)率不斷下降，反過來又降低償債能力。
　　對(duì)于如何控制債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，匯豐銀行(HSBC)稱中國(guó)政府正在“進(jìn)入一片未知疆域”，需要“新思維”。
　　小貸行業(yè)
　　小貸行業(yè)的好日子好像也迎來拐點(diǎn)?！稄V州日?qǐng)?bào)》報(bào)道，小貸行業(yè)進(jìn)入洗牌年，廣州一年72家小貸公司關(guān)門。說今年以來，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、不良率上升，全國(guó)小貸公司虧損面有所擴(kuò)大。
　　中國(guó)人民銀行金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局局長(zhǎng)焦瑾璞提醒，小貸公司要謹(jǐn)慎對(duì)待房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，否則房企資金鏈出問題時(shí)，“首先受傷的是小貸公司”，“一筆壞賬可能會(huì)搞垮一家公司”。
　　焦瑾璞指出，目前小貸公司已進(jìn)入洗牌階段，有些經(jīng)營(yíng)好的正在上臺(tái)階，而有少數(shù)困難的在勉強(qiáng)支撐，有相當(dāng)一部分在觀望。
　　這樣的一幕，在人人貸市場(chǎng)，所謂“P2P”市場(chǎng)也在上演，而且場(chǎng)景何其相似。自4月14日起一周內(nèi)，至少有3家P2P公司“出事”，陷入“跑路”的漩渦。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，2014年已經(jīng)有共計(jì)27家網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)了問題，涉及金額超6億元。
　　《南方都市報(bào)》認(rèn)為，P2P網(wǎng)貸行業(yè)洗牌后也很難沖破“壞賬”陰影。說近年來，P2P行業(yè)在政府監(jiān)管之外“野蠻生長(zhǎng)”，粗略估計(jì)平臺(tái)數(shù)量超過萬家。但壞賬、造假、跑路等行業(yè)頑疾也拖垮一大批P2P企業(yè)。
　　樓市
　　要說正在進(jìn)行時(shí)的樓市財(cái)富大洗牌，更驚心動(dòng)魄。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2013年公布的《1987年以來的國(guó)內(nèi)商品房平均價(jià)格及上漲情況概覽》顯示，在中國(guó)4次負(fù)利率期間，房地產(chǎn)都呈現(xiàn)出價(jià)格大幅上漲的情況。
　　1996年啟動(dòng)個(gè)人住房貸款，當(dāng)時(shí)商業(yè)貸款利率為15.12%；經(jīng)過連續(xù)7次下調(diào)，2002年2月21日的商業(yè)貸款利率為5.76%；2007年9月15日又漲7.83%、2008年12月31日下調(diào)至5.94%；2011年7月7日為7.05%；此后一路下調(diào)，目前是5%。
　　本輪周期房貸下跌25％左右，房貸利率史上最低。進(jìn)一步刺激中國(guó)購(gòu)房者的購(gòu)房意愿。
　　中長(zhǎng)期來看，房貸利率進(jìn)一步下行的空間有限，股市分流的避險(xiǎn)資金也有限，房地產(chǎn)銷售缺乏持續(xù)改善的動(dòng)力，未來更可能是結(jié)構(gòu)分化的行情，一線城市、核心地段、稀缺學(xué)區(qū)房仍重點(diǎn)關(guān)注。
　　《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，多房企資金鏈斷裂，倒閉潮來襲。房企倒閉潮在全國(guó)各地愈演愈烈，新近傳出的是南京盈嘉恒升實(shí)業(yè)有限公司資金鏈斷裂。
　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅今年3月以來，被曝光的這類案例就有10多起，涉及浙江、江蘇、安徽、湖北、陜西、海南等多個(gè)省份，多半陷入破產(chǎn)危機(jī)。
　　業(yè)內(nèi)人士分析說，被曝光的案例只是“冰山一角”，更大的隱患已在行業(yè)內(nèi)悄然積聚。這樣的風(fēng)險(xiǎn)，已從金融體系向地產(chǎn)行業(yè)延伸。下半年，房企資金鏈斷裂的現(xiàn)象可能更為頻繁地發(fā)生。
　　據(jù)說，現(xiàn)在很多開發(fā)商對(duì)資金的需求幾乎已經(jīng)到了饑不擇食的程度，什么房地產(chǎn)信托、私募基金、民間高利貸都成了救命稻草，總之是拆東墻補(bǔ)西墻，借錢來還錢。
　　房地產(chǎn)降價(jià)跑量求生存如何呢？恐怕也沒那么容易。一段前塵往事被提起，平地又起波瀾。爆料人是萬科董事局主席王石，說自己2008年，“南京市政府又給萬科開了四千萬罰款單，為什么，因?yàn)榻祪r(jià)。這就是物價(jià)局開的。我們一般認(rèn)為你物價(jià)局更應(yīng)該管的是哄抬物價(jià)啊，但物價(jià)局說你降價(jià)是為了壟斷。”
　　王石回憶起這段經(jīng)歷是相當(dāng)沉重的，沒想到自己降價(jià)得罪了地方政府、得罪了同行。一個(gè)細(xì)節(jié)是，當(dāng)時(shí)，萬科售樓處被砸，請(qǐng)來的特警只是旁觀，并不阻止。
　　最新消息，南京物價(jià)局的官方微博否認(rèn)說，從未對(duì)降價(jià)銷售的企業(yè)處罰，不存在降價(jià)罰款。無疑為此事增添更添看點(diǎn)。
　　樓市這副牌怎么洗？雖說牽涉利益眾多，阻力重重，但市場(chǎng)法則已漸漸顯露其無情的一面。
　　餐飲
　　中國(guó)餐飲業(yè)面臨的大洗牌，又所為何來？中國(guó)烹飪協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)蘇秋成發(fā)表講話稱，餐飲供給與餐飲消費(fèi)需求的結(jié)構(gòu)性失衡等因素，造成了當(dāng)前中國(guó)餐飲業(yè)的窘境。中國(guó)餐飲業(yè)面臨改革開放35年來前所未有的大洗牌。
　　他還說，在行業(yè)內(nèi)外嚴(yán)峻形勢(shì)雙重夾擊下，中國(guó)餐飲業(yè)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期、增長(zhǎng)速度的換擋期。餐飲行業(yè)亟需“回歸本質(zhì)、回歸大眾、回歸市場(chǎng)、回歸理性”。
　　這樣看來，財(cái)富大洗牌既是事實(shí)，也是趨勢(shì)，既是讓人陣痛和不適應(yīng)的危險(xiǎn)，也是煥然重生的機(jī)會(huì)。
　　當(dāng)前，由于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣吸納能力下降，人們都要提高手中資產(chǎn)的流動(dòng)性，即使放松銀根，資金大概也不會(huì)更多跑到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里去，因?yàn)閷?shí)體流動(dòng)性很差，抽出來很難。
　　寬松政策下投放的大量貨幣會(huì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市、債市、一線房市等大類資產(chǎn)領(lǐng)域，輪番推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，最終形成“堰塞湖”。
　　在這樣的背景下，中國(guó)人的資產(chǎn)岌岌可危。張庭賓表示，如果仍然依照傳統(tǒng)的思維和投資方式，不要說未來財(cái)富增值，能夠保住過去的財(cái)富積累都是奢望，未來3年，80%的富人都可能被打回原形，變成窮人。

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