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    不明白為什么這么多人還在整天念叨降息降準，各位，央行降息降準這么頻繁，有什么用嗎？

    這周六央行低調(diào)的出了一則公告，其實是亮出了超級武器，就像抗日勝利70周年大閱兵里亮出東風導(dǎo)彈家族一樣震撼，可惜看懂的人不多。

    下面我貼出央行的這則公告：

  “為貫徹落實國務(wù)院關(guān)于加大改革創(chuàng)新和支持實體經(jīng)濟力度的精神，按照2015年人民銀行工作會議要求，人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點形成可復(fù)制經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V試點。

  信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點地區(qū)人民銀行分支機構(gòu)對轄內(nèi)地方法人金融機構(gòu)的部分貸款企業(yè)進行央行內(nèi)部評級，將評級結(jié)果符合標準的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。

  信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助于解決地方法人金融機構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，引導(dǎo)其擴大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經(jīng)濟。"

    這則公告具有超級風向標的意義，意味著中國經(jīng)濟筑底反攻的總攻即將拉開帷幕。何出此言？

    因為這是中國版量化寬松的啟動集結(jié)號。如果說降息降準是殺豬刀，那么量化寬松就是倚天屠龍劍。

    我在2014年10月23日發(fā)表的《中國經(jīng)濟深陷重圍的突圍三策》指出：“根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和就業(yè)密集的需要，確定央行需要支持的行業(yè)，鼓勵銀行向這些行業(yè)里的經(jīng)審核合格的企業(yè)提供信貸支持，并把償貸條件和創(chuàng)造就業(yè)機會的表現(xiàn)掛鉤，然后把這些信貸資產(chǎn)（簡稱就業(yè)支持信貸）打包成就業(yè)支持證卷（employmentbackedsecurity，簡稱EBS），人民銀行可以通過貼現(xiàn)窗口等公開市場工具為銀行的就業(yè)支持信貸部門提供長期的低息融資，并且在必要時刻大量購買EBS，以及為EBS提供擔保。這樣做可以使就業(yè)支持證卷這種時間長流動性差的銀行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成流動性極高的EBS,背靠央行的低息融資為就業(yè)支持信貸排除利率風險，最小化經(jīng)濟周期帶來的負面影響，把就業(yè)支持信貸推向資本市場，成為人民幣國際化下獨特的金融產(chǎn)品。”

    我在今年7月《股災(zāi)后呼喚“習(xí)大大看跌期權(quán)”》一文中進一步指出：“成立中國就業(yè)銀行，接受那些投資邊際就業(yè)創(chuàng)造率（marginal employment oninvestment，亦即每單位新增投資在全產(chǎn)業(yè)鏈范圍所增加的就業(yè)人數(shù)和工資總收入的加權(quán)值）比較高的企業(yè)的股票做質(zhì)押物，以提供中長期的低息融資服務(wù)。”央行在最新公告中指出：“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點地區(qū)人民銀行分支機構(gòu)對轄內(nèi)地方法人金融機構(gòu)的部分貸款企業(yè)進行央行內(nèi)部評級，將評級結(jié)果符合標準的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。

    信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助于解決地方法人金融機構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，引導(dǎo)其擴大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經(jīng)濟?！逼渲械年P(guān)鍵字眼“央行內(nèi)部評級”以及其目的和EBS目的極度吻合。

    頻繁的降息降準并沒有降低民間30%左右的融資成本，對實體經(jīng)濟支持極為不力，所以公告著重指出要解決這個傳統(tǒng)貨幣政策無法收拾的爛攤子，重點提了“實體經(jīng)濟”這個重病號，而不是洪水滔天的“虛擬經(jīng)濟”。

    有人反駁說公告中的再貸款業(yè)務(wù)央行早就在做，這算什么量寬？這是因為他摳字眼扣錯了地方，“再貸款”不是關(guān)鍵，體現(xiàn)量寬靈魂的是“抵押品質(zhì)押品”鏈條，這才是央行一籌莫展的地方，也是量寬的發(fā)力區(qū)域。

    這則公告的革命之處在于，過去央行接受的再貸款質(zhì)押品多為國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等，公告中的地方法人金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)從未被央行當質(zhì)押品接受過。

量化寬松是指中央銀行直接和商業(yè)銀行以及非銀金融機構(gòu)進行金融資產(chǎn)交易（注意是交易不是買賣，因為交易不僅包括買賣還包括抵押及質(zhì)押等金融行為），目標是穩(wěn)定抵押品質(zhì)押品鏈條（價格以及衍生債務(wù)），降低抵押品質(zhì)押品衍生債務(wù)的成本，最終增加貨幣供應(yīng)中內(nèi)生性貨幣的占比。量化寬松推出的原因是因為傳統(tǒng)貨幣政策在資產(chǎn)負債表通縮和超級去杠桿化情況下無效，這一點周小川在最近的五道口講話中專門指出，目前人民銀行的貨幣政策對資產(chǎn)價格控制不力。

    正是因為傳統(tǒng)貨幣政策無法有效控制資產(chǎn)價格，才把直接參與金融資產(chǎn)交易的量化寬松稱為非常規(guī)貨幣政策。央行最新的公告的亮點就是央行要通過擴大抵押品質(zhì)押品范圍，來穩(wěn)定抵押品質(zhì)押品鏈條，這是量寬的靈魂。也符合我在一年前提出的就業(yè)支持證券（EBS）的構(gòu)想，我不能講我的意見被央行采納，至少我的思路和央行有很高的重疊性。再貸款早就有并不代表央行的這則公告的意義就不大，就像電廠有了一百年，不代表核力發(fā)電不是一場革命一樣。量寬就是關(guān)于抵押品和質(zhì)押品鏈條的央行革命。量寬可以阻止由于抵押品質(zhì)押品鏈條斷裂造成的系統(tǒng)性金融風險（漢能質(zhì)押融資導(dǎo)致股價腰斬的情況會系統(tǒng)性出現(xiàn)，房地產(chǎn)抵押融資領(lǐng)域的風險最致命）。這則公告體現(xiàn)的就是關(guān)于抵押品質(zhì)押品的央行革命。

    世界上能成功推出量化寬松的國家寥寥無幾。量化寬松成功推出是由國家綜合國力各大組成部分為變量決定的，決定化寬松成功推出的綜合國力變量是：央行的世界影響力和相對水平，貨幣的世界地位，外交的世界地位和影響力，制定國際金融和貿(mào)易游戲規(guī)則的影響力，金融創(chuàng)新人才的升級和儲備，金融監(jiān)管的創(chuàng)新和突破等等。量化寬松被世界主要強國玩了一圈，該輪到中國了。

    中國如果搞量寬，當量會非常大。中國光需要置換的地方政府債務(wù)就在十萬億以上，還有銀行系統(tǒng)和影子銀行的房地產(chǎn)相關(guān)債務(wù)也有數(shù)十萬億，由此推算，一旦中國搞量化寬松，規(guī)模至少在10萬億以上?！?/FONT>