恰如市場預期，降準來了。 一季度數(shù)據(jù)上周已經(jīng)公布，經(jīng)濟下行壓力使得穩(wěn)增長強度升級。4月19日，“政策儲備箱”快速響應，央行發(fā)布消息：自4月20日起下調(diào)各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點;普降同時，央行還增強了金融機構支持結構調(diào)整的能力，加大了對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設等的支持力度。
央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“目前宏觀經(jīng)濟面臨較多的下行壓力，有必要繼續(xù)對貨幣政策進行預調(diào)微調(diào)，保證貨幣信貸的合理增長和繼續(xù)降低企業(yè)融資成本。由于國際收支狀況的變化，外匯占款已經(jīng)不再是基礎貨幣投放的主要來源，在基礎貨幣增速有限的情況下，有必要通過降準來提高貨幣乘數(shù)，以保證廣義貨幣和貸款的穩(wěn)定增長，發(fā)揮貨幣政策穩(wěn)增長的作用?！?/P>
中國人民銀行研究局局長陸磊在接受本報記者采訪時，用了三個“確保”來解讀本次降準：“是為了確保流動性保持穩(wěn)定，確保金融機構支持實體經(jīng)濟能力保持穩(wěn)定，以及確保實際融資成本穩(wěn)中有降?！?/P>
“無論從實際融資成本還是流動性總量看，準備金率下調(diào)起到了精準對沖作用，貨幣政策仍然保持中性、穩(wěn)健。除了普降，還針對村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)信社、農(nóng)合行、農(nóng)發(fā)行實施定向降準，這意味著更有針對性地面向小微企業(yè)、‘三農(nóng)’、重大水利工程的定向支持?！标懤谡f。
另有接近官方人士對本報記者表示，目前經(jīng)濟下行壓力加大，市場信心和預期都亟待提振。降準并非大水漫灌和強刺激，而是靈活運用政策保持經(jīng)濟增長和調(diào)控平衡的重要手段之一。這名人士表示，二季度，包括稅款集中、匯算清納、地方債務置換落實等減少流動性的因素在增多，靈活運用貨幣政策有助于實體經(jīng)濟的發(fā)展和拉動基礎設施的投資。
降準的“必然性”
相比前幾次的0.5個百分點的調(diào)整，本次降準力度不小。市場解讀認為，此時降準既有利于穩(wěn)增長，又有助于調(diào)結構，充分發(fā)揮貨幣政策對實體經(jīng)濟的支持作用，并統(tǒng)贊“及時雨”。
“我們認為這是最近中央政府包括李克強總理在各地調(diào)研后，確認了目前經(jīng)濟整體下行動能依舊不減，形成了在短期內(nèi)需要加大穩(wěn)增長力度的共識?！蹦Ω康だA鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管章俊昨日對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
章俊認為，從目前情況來看，降準具有幾個“必然性”。首先，外匯占款從去年四季度以來持續(xù)下降，因此傳統(tǒng)意義上的通過外匯占款來釋放流動性的渠道在收窄，因此如果不降準加以對沖，貨幣政策將自然收緊;其次，二季度穩(wěn)增長政策將火力全開，包括貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)區(qū)域政策等，甚至包括進一步放松房地產(chǎn)調(diào)控政策，這都需要良好的市場流動性配合，因此降準勢在必行;最后就是一直頗受關注的實體經(jīng)濟融資成本居高不下的問題，這也需要降息降準來降低金融機構的風險偏好，實現(xiàn)對實體經(jīng)濟融資需求的支撐。
實際上，一季度以來，我國經(jīng)濟下行壓力確實不小。其中，3月廣義貨幣(M2)增速也低于市場預期，僅為11.6%，而今年的目標是12%。
“M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。今年一季度，外匯占款余額26.82萬億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元。其中，3月份當月減少2307億元，同比少增4048億元。為穩(wěn)定基礎貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長，在4月下調(diào)金融機構存款準備金率是合適的?！标懤诒硎?，降準有助于促進存款類金融機構具備足夠可貸資金，保持信貸支持實體經(jīng)濟的能力，貨幣政策仍然處于中性狀態(tài)。
從降低企業(yè)融資成本角度，陸磊稱，2015年3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點?？紤]到生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)自一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著扣除價格因素，企業(yè)實際融資成本仍然較高，降準將增加商業(yè)銀行長期低成本資金，促進社會融資成本進一步降低。
馬駿向記者表示，降準至少可以通過兩個渠道幫助降低企業(yè)融資成本：一是通過增加商業(yè)銀行長期低成本資金，激勵銀行降低貸款利率;二是通過改善市場的流動性狀況來降低市場利率，并部分通過預期渠道降低債券融資成本。貨幣政策通過預期渠道的傳導較快，但通過銀行渠道傳導到貸款利率的時滯則稍長一些。
逾萬億資金支持實體經(jīng)濟
央行此次降準，除普降外，還有針對性的定向降準，小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設等都迎來利好。具體來看，央行對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準備金率至農(nóng)信社水平;對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點;對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行，可執(zhí)行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率。
中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部部長徐洪才向記者表示：“定向降準扶持小微企業(yè)、支持“三農(nóng)”領域發(fā)展，體現(xiàn)了促進結構調(diào)整的政策意圖?！?/P>
此外，市場普遍認為，降準利好的行業(yè)包括房地產(chǎn)和大宗商品等。瑞銀證券首席經(jīng)濟學家汪濤近日在接受本報采訪時表示，短期內(nèi)的穩(wěn)增長十分必要，只有穩(wěn)住了經(jīng)濟才能更好地推進改革。
汪濤說，盡管長期來看房地產(chǎn)將出現(xiàn)拐點，但房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟中會長期保持重要性。另外從短期來看，盡快調(diào)整是必要的，但下行過快過猛對經(jīng)濟、金融和財政都會帶來很大沖擊，因此政策上還是應該有所調(diào)整，讓其調(diào)整可控。
市場對于降準的解讀更關注釋放流動性本身?！俺战?個百分點外，對部分金融機構還有0.5至2個百分點的額外降準，預計釋放基礎貨幣1.3萬億元。”中國民生銀行首席研究員溫彬為《第一財經(jīng)日報》記者作了測算。
“這次降準力度明顯超出市場先前預期，一改2008年金融危機以來歷次0.5個百分點的調(diào)整幅度，同時將普遍降準和定向降準相結合，預計全銀行業(yè)至少釋放資金超過1.3萬億元?！比A夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳也向本報記者表示。
民生銀行宏觀研究院執(zhí)行院長管清友基于一般性存款余額110萬億測算，此次釋放流動性規(guī)模約1.5萬億元。
政策仍有空間
對于未來貨幣政策的空間，管清友表示：“考慮上次降準和MLF(中期借貸便利)規(guī)模，在外匯占款全年零增長假設下，全年基礎貨幣缺口約兩萬億元，本次釋放流動性1.5萬億，未來還有一次0.5個百分點的準備金率下調(diào)空間?！?/P>
招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒認為，央行一次降準1個百分點，反映出貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏加快，態(tài)度也更為積極。未來兩個季度仍有可能降準1~2次。考慮通貨膨脹走勢，二季度有可能降息一次，同時配合存款利率上限的放開和利率市場化的完成。
溫彬則對央行下一步貨幣政策走向較為保守。他表示，去年11月22日和今年3月1日央行兩次降息疊加效應已經(jīng)顯現(xiàn)，企業(yè)融資成本有所下降。此外，3月份官方PMI(采購經(jīng)理指數(shù))回升到50.1，房地產(chǎn)市場環(huán)比銷量明顯回升、價格趨穩(wěn)。在一系列宏觀調(diào)控政策的作用下，經(jīng)濟增長中已有積極的信號出現(xiàn)。“為了體現(xiàn)貨幣政策的穩(wěn)健，避免可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫，是否進一步降息可以根據(jù)二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)相機抉擇。”溫彬說。
“下一步，將按中央經(jīng)濟工作會議和政府工作報告的要求，繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策，更加注重松緊適度、預調(diào)微調(diào)。通過綜合運用貨幣信貸政策，推動金融活水流向實體經(jīng)濟?！标懤诒硎尽?/P> 點擊次數(shù)： [責任編輯：羅明松 林琳 賀光岳] 轉載請注明“來源：水泥商情網(wǎng)”
