繼央行4月重啟存款準備金率調(diào)整，分別下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準備金率2個百分點和0.5個百分點后，6月9日，央行再次擴大定向降準范圍。

　　從2014年6月16日起，央行將對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行，下調(diào)人民幣存款準備金率0.5個百分點。不過，這次降準不含2014年4月已下調(diào)過準備金率的機構(gòu)，即相對于前次降準而言，此次降準“屬于范圍上的擴大，而非力度上的加強”。

　　此外，為鼓勵財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運用效率及擴大消費等作用，下調(diào)其人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　接近央行的相關(guān)人士表示，這次定向降準亦是落實國務(wù)院第49次常務(wù)會議“要求加大定向降準措施力度”精神，是對“符合一定貸款要求的銀行定向降準”的細化。

　　釋放資金600億-800億元

　　央行新聞通稿解釋，“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達到一定比例被劃定兩個范圍之一。

　　即“上年新增涉農(nóng)貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末涉農(nóng)貸款余額占全部貸款余額比例超過30%”；或“上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過30%”。

　　此次定向降準意味著決策機構(gòu)鼓勵商業(yè)銀行等金融機構(gòu)將資金更多地配置到實體經(jīng)濟中需要支持的領(lǐng)域，確保貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道更加順暢。

　　這亦是央行兩個月內(nèi)第二次定向降準。根據(jù)此前報道，當前16家上市銀行69.35%的加權(quán)存貸比例實際已基本達到上限，僅農(nóng)行（60.25%）和工行（67.3%）還有提高的可能，“定向降準”對于大多數(shù)上市銀行影響有限。

　　央行推算此次定向降準將“覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行”。這意味著，存貸比較低、“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款占比較高的城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社成為最大受益者。

　　按照國務(wù)院會議精神，央行此次“定向降準”的對象不再局限于“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟，新增了對“小微企業(yè)”，對“符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的”等指向性內(nèi)容。而財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司即在此定義范圍內(nèi)。

　　相對于前次定向降準釋放近千億流動性而言，民生證券研究院副院長管清友指出，此輪定向降準涉及大多數(shù)城商行和農(nóng)信社，力度大于上次。

　　但據(jù)中金固定收益研究董事總經(jīng)理陳健恒估計，定向降準釋放資金僅為700億-800億，略低于預(yù)期的1000億-2000億，也沒有超出市場預(yù)期。招商證券銀行組測算，此次定向降準釋放資金大概為600億元人民幣，對整體流動性影響不大。

　　具體而言，4月末，全部城商行各項存款10.7萬億，全部農(nóng)商行存款余額約7.5萬億，全部農(nóng)合行存款約1.1萬億，考慮符合定向降準要求的比例分別為2/3、80%、90%，降準釋放資金約600億-700億元；中資財務(wù)公司存款余額1.9萬億，金融租賃和汽車金融分別為150億和190億，根據(jù)0.5%的降準幅度，預(yù)計釋放資金約100億元；綜合來看，此次定向降準釋放資金約700億-800億，釋放資金規(guī)模遠不及一次全面降準。

　　定向降準的貨幣新常態(tài)

　　央行強調(diào)，當前流動性總體適度充裕，貨幣政策的基本取向沒有改變，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理適度增長。

　　管清友表示，定向降準表明決策層在經(jīng)濟下行壓力下，政策保持定力，不采取總量寬松措施。定向降準符合貨幣新常態(tài)，即央行通過回籠非標萎縮過剩的流動性，通過定向降準，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標。

　　但他亦指出，定向降準并非結(jié)構(gòu)調(diào)整“萬能藥”，一來無法改變金融機構(gòu)惜貸，貨幣政策傳導(dǎo)機制受阻的事實；二來無法改變存款創(chuàng)造后，貨幣流入產(chǎn)能過剩和融資平臺等強勢部門的趨勢。

　　“央行再度定向降準而非全面降準，表明央行維持現(xiàn)有貨幣政策基本取向不變的態(tài)度，通過定向放松等更有效的手段解決利率傳導(dǎo)不暢問題。貨幣政策定向放松節(jié)奏加快，預(yù)計擴大‘支小’再貸款、專項金融債等措施即將出臺?！闭猩套C券宏觀研究主管謝亞軒回顧國務(wù)院常務(wù)會議內(nèi)容表示。

　　從二級市場資金融入看，陳健恒指出，城商行和農(nóng)商行是主要的資金融入方，此次定向降準將降低二級市場融資需求，有利于資金面穩(wěn)定，預(yù)計六月出現(xiàn)錢荒的可能性低。

　　由于資金成本較高，在目前利率水平下，小銀行對利率品種配置需求不大，而是傾向于配置非標、貸款和信用債。5月中央結(jié)算公司托管數(shù)據(jù)顯示，城商行和農(nóng)商行對利率債的配置量和配置比例有所下降。在利率債吸引力下降背景下，中金預(yù)計此次定向降準對利率債利好有限。

　　另外，考慮前期利率下行已反映資金釋放影響，中金預(yù)計利率下行空間有限。定向降準反映定向貨幣寬松支持實體經(jīng)濟的政策基調(diào)，中金認為“未來或有進一步寬松政策出臺，包括放松貸存比和信貸額度控制”。