在高鐵概念股熱炒之際，一則讓他們失色的消息四處流傳。諸多媒體報(bào)道了一則老新聞：中鐵建沙特項(xiàng)目巨虧，由國(guó)家買單。

    1月22日，上市公司中國(guó)鐵建公告，公司與控股股東中鐵建總公司簽署沙特麥加輕軌項(xiàng)目相關(guān)事項(xiàng)的安排的協(xié)議。雙方約定，自2010年10月31日后，由中鐵建總公司行使及履行公司在總承包合同項(xiàng)下及因總承包合同產(chǎn)生的所有權(quán)利義務(wù)；中鐵建總公司將向公司支付20.77億元；且公司不再承擔(dān)（享有）沙特麥加輕軌項(xiàng)目后期虧損（盈利）。公司在該項(xiàng)目上的虧損被鎖定為最多虧13.85億元，同時(shí)，對(duì)于該項(xiàng)目的索賠收入優(yōu)先用于補(bǔ)償公司。

    這一公告意味著沙特輕軌虧損由中鐵建與母公司分別承擔(dān)。根據(jù)中國(guó)鐵建2010年度業(yè)績(jī)，集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4701.59億元，同比增長(zhǎng)32.25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)43.17億元，同比下降35.88%，每股收益為0.34元，2009年為0.53元。年報(bào)顯示，集團(tuán)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入凈額為62.53億元，較2009年下降64.22%。如果由中鐵建全部承擔(dān)沙特項(xiàng)目的虧損，則意味著中鐵建凈利還將下滑一半左右。

    中鐵建沙特項(xiàng)目虧損主要由母公司承擔(dān)，今后如果索賠成功上市公司還將得到優(yōu)先權(quán)，成為上市公司的凈利——有黑鍋我背，有利潤(rùn)我躲——母公司如此母愛讓人感動(dòng)莫名。世界上沒有無(wú)緣無(wú)故的愛，母公司之所以愿意背黑鍋，實(shí)在是因?yàn)槌止?0%以上，與上市公司一榮俱榮、一損俱損。這筆壞賬最終將由誰(shuí)承擔(dān)，目前還是未知數(shù)。有幾種可能：或者由國(guó)資委用國(guó)企紅利彌補(bǔ)；或者用今后的盈利逐漸彌補(bǔ)；或者到市場(chǎng)圈錢由投資者承擔(dān)；當(dāng)然，最壞的可能是壞賬剝離由全體儲(chǔ)戶或者納稅人買單。

    母公司不會(huì)吃虧。果然，一筆交易就要成行，今年6月17日，公司公告向證監(jiān)會(huì)提交非公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件，擬募集不超過(guò)80億元，鐵建總公司以一些路橋公司、房地產(chǎn)公司股權(quán)為對(duì)價(jià)，認(rèn)購(gòu)金額不超過(guò)40億元。當(dāng)然，考慮到中鐵建股票6月23日最低到每股5.63元，7.74元的發(fā)行價(jià)顯示了公司對(duì)未來(lái)的信心。

    只考慮到建設(shè)規(guī)模、訂單量，中鐵建可以稱得上天字第一號(hào)的特大藍(lán)籌股。根據(jù)一季報(bào)，新簽合同量就高達(dá)803.9億元，年度計(jì)劃5500億元。截至一季度末，公司未完工合同高達(dá)9733.7億元，其中海外合同1228億元。這還是緊縮政策下被迫壓縮的結(jié)果。每每看到這樣的數(shù)據(jù)，讓人不得不感慨央企在簽訂合同時(shí)的  “氣吞萬(wàn)里如虎”，但看利潤(rùn)率與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，卻往往讓英雄氣短：在多數(shù)黑鍋由母公司背走的情況下，去年凈利潤(rùn)率僅為0.90%；今年一季度末每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.3400元，如此利潤(rùn)率恐怕是只賺吆喝不賺錢。

    固然，這樣財(cái)大氣粗的央企往往公積豐厚，凈資產(chǎn)與未分配利潤(rùn)讓人羨慕，可所有這些家底就是換不來(lái)真金白銀，還得向市場(chǎng)獅子大開口融資。顯然，這家公司或者處于急劇擴(kuò)張期，或者其凈資產(chǎn)的含金量值得推敲，其快速的發(fā)展模式過(guò)于冒進(jìn)。

    一個(gè)根本質(zhì)疑是，如果多數(shù)海外訂單存在隱性風(fēng)險(xiǎn)，在虧損的情況下還要上級(jí)督工，加班加點(diǎn)趕工，那么，1228億元的訂單，就意味著1228億元以上的大虧損，就意味著內(nèi)部管理不以盈利為導(dǎo)向，而以其他的政治任務(wù)為導(dǎo)向。如此公司與華為等市場(chǎng)化公司截然不同，走出去多少次就讓人揪多少次心，能夠做到盈虧平衡算是不錯(cuò)，毛利率達(dá)到8%就是謝天謝地。

    根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2009年底，我國(guó)1.2萬(wàn)家境內(nèi)投資者在境外設(shè)立對(duì)外直接投資企業(yè)1.3萬(wàn)家，分布在全球177個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外企業(yè)資產(chǎn)總額超過(guò)1萬(wàn)億美元，對(duì)外直接投資累計(jì)凈額2457.5億美元，居全球第15位。在走出去的過(guò)程中急功近利，除了能帶來(lái)威加海外的心理優(yōu)勢(shì)之外，實(shí)在是沒有多大的實(shí)際利益。中國(guó)企業(yè)面臨地緣政治危機(jī)，不同的法律體系與勞工保護(hù)措施，以及匯兌損失等。如果說(shuō)這些因素全都可以在走出去的過(guò)程中學(xué)習(xí)、克服，那么，央企的不以盈利為導(dǎo)向的非市場(chǎng)取向，卻不是走出去的經(jīng)驗(yàn)所能夠改變的。相反，這樣的企業(yè)越是走遍世界，也就是把冤大頭當(dāng)遍了世界。按照2007年的一項(xiàng)調(diào)查顯示，中國(guó)有71%的海外投資由國(guó)企完成，商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示65%的海外投資都在虧損，如此算來(lái)，1萬(wàn)億美元的海外投資又有多少虧損？國(guó)資委一紙《中央企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》和《中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法》如果能夠解決市場(chǎng)效率，央企低效就不會(huì)成為世界難題。

    在全球競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該走出去，但必須是市場(chǎng)化的企業(yè)。筆者相信，在國(guó)際市場(chǎng)，華為、中興、吉利的出行能夠帶來(lái)中國(guó)的全球企業(yè)，而不是中國(guó)鐵建這樣的公司，規(guī)模龐大，卻缺乏市場(chǎng)根基，風(fēng)吹即倒。