國(guó)企改革在沉寂了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間以后，以“資產(chǎn)資本化、資本證券化”為突破口突然發(fā)力，讓人疑竇叢生。不管是從公司質(zhì)量、上市動(dòng)機(jī)及后續(xù)表現(xiàn)，還是市場(chǎng)的節(jié)奏和容量來(lái)看，我們都對(duì)即將來(lái)臨的國(guó)企上市潮心存憂戚。

    有誰(shuí)知道即將上市的國(guó)企總盤子有多大？

    從國(guó)家和各省市的國(guó)資委“十二五”規(guī)劃中，上市，是我們所能感受到的最強(qiáng)烈的欲望，甚至是唯一有具體時(shí)間表和量化指標(biāo)的工作指向。國(guó)務(wù)院國(guó)資委已經(jīng)確立了央企以整體上市為主的工作思路，地方國(guó)資委則擺出一副茅塞頓開(kāi)、知恥后勇、只爭(zhēng)朝夕、當(dāng)仁不讓的態(tài)勢(shì)。可以預(yù)見(jiàn)的是，一個(gè)大規(guī)模的國(guó)企上市潮即將來(lái)臨。

    此前的國(guó)企上市是以分拆上市為主。即把不良資產(chǎn)剝離留給集團(tuán)公司，將優(yōu)良資產(chǎn)包裝成一個(gè)“干干凈凈”的股份公司，然后通過(guò)貌似嚴(yán)格的證監(jiān)會(huì)審核，實(shí)現(xiàn)公司上市的目的。上市以后再通過(guò)證券市場(chǎng)不斷地進(jìn)行融資，在“做大”上市公司的同時(shí)，有意無(wú)意地讓集團(tuán)公司挪用和擠占資金，兩廂皆大歡喜。如今，國(guó)資委提出要以整體上市為主，就是要將原先背負(fù)在集團(tuán)公司身上的不良資產(chǎn)“消化掉”，然后要么整體改制一次性整體上市，要么由已經(jīng)上市的子公司利用在證券市場(chǎng)上融到的資金反過(guò)來(lái)收購(gòu)集團(tuán)公司，使整個(gè)集團(tuán)公司成為不帶母公司、不帶續(xù)存企業(yè)、“干干凈凈”的上市公司。

    國(guó)企改革在沉寂了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間以后，以“資產(chǎn)資本化、資本證券化”為突破口突然發(fā)力，讓人疑竇叢生。而這一撥風(fēng)急浪高的國(guó)企上市潮，將會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成什么樣的影響，想必未經(jīng)決策層深思熟慮。

    其一，即將上市的國(guó)企是否都符合上市條件？

    提出這樣的疑問(wèn)似乎很不禮貌，但是，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程可以證明本人的疑問(wèn)并非多余。不管是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，還是公司治理水平，國(guó)企一直就是證券市場(chǎng)上的政策寵兒和“插班生”。毫無(wú)懸念，由于中國(guó)證券市場(chǎng)的政策屬性，為國(guó)企改革保駕護(hù)航的主體功能在短期內(nèi)不會(huì)有所改變。如果哪一位業(yè)內(nèi)人士愿意做一個(gè)統(tǒng)計(jì)的話，試著將所有上市國(guó)企的前后發(fā)展?fàn)顩r還原出來(lái)，看有多少被ST甚至退市處理了，有多少只融資不分紅的“鐵公雞”，有多少被其他資本收購(gòu)借殼重組掉了。這樣的一份成績(jī)單一定會(huì)讓很多人臉上無(wú)光，但是卻可以讓我們?cè)诩磳?lái)臨的國(guó)企上市潮前保持一份清醒和冷靜。

    其二，上市是不是建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度的必須條件？

    在國(guó)企改革掌舵者看來(lái)，國(guó)企上市成為“借資本市場(chǎng)的機(jī)制”來(lái)“對(duì)企業(yè)實(shí)行規(guī)范”的有效手段。而且，企業(yè)的治理水平還和所依托的資本市場(chǎng)直接相關(guān)。所以，像中石油、中移動(dòng)這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都拿到海外上市了。讓境外資本市場(chǎng)的規(guī)范來(lái)“規(guī)范”國(guó)企行為，因而不能再做假賬了，運(yùn)作比較規(guī)范了。這讓筆者想起小時(shí)候加入紅小兵(也就是現(xiàn)在的少先隊(duì))的趣事。老師說(shuō)“你首先要表現(xiàn)好才有資格加入紅小兵”，本人辯稱“你讓我加入了紅小兵我就會(huì)表現(xiàn)好”。如果一個(gè)企業(yè)沒(méi)有在現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)上下足功夫，轉(zhuǎn)而冀望證券市場(chǎng)的外部力量來(lái)促使自身建設(shè)，那么，它也許根本就不再具有改進(jìn)的動(dòng)力。當(dāng)證券市場(chǎng)上這樣的寵兒和“插班生”成為主體時(shí)，市場(chǎng)的監(jiān)管力量也必將弱化并妥協(xié)，最終可能葬送掉整個(gè)市場(chǎng)機(jī)制。

    其三，大規(guī)模的國(guó)企上市潮將會(huì)產(chǎn)生怎樣的后果？

    據(jù)非正式統(tǒng)計(jì)，滬深兩市的上市央企有300多家，所控制的資產(chǎn)總規(guī)模占比超過(guò)50%。如果再算上各省市國(guó)資委控制的地方國(guó)企上市公司，國(guó)字號(hào)上市公司就好比游泳池里的一條鯨魚(yú)。它隨便一個(gè)擺尾，都可以濺起巨大的水花，足以讓池水水位上下巨幅波動(dòng)。如今這條鯨魚(yú)的體積還要加速發(fā)育膨脹，游泳池是否能夠承載又一次成為問(wèn)題。關(guān)于中國(guó)證券市場(chǎng)的容量和質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，一直是業(yè)內(nèi)人士爭(zhēng)論不休的話題，同時(shí)也是每一位股民都參與競(jìng)猜的全民游戲。每一次市場(chǎng)擴(kuò)容，都會(huì)引發(fā)“空軍司令”的咆哮和股民的恐慌，但似乎每一次都能涉險(xiǎn)而過(guò)。于是，上得山多不怕虎，證監(jiān)會(huì)的膽子也被磨練得賊大。對(duì)即將來(lái)臨的國(guó)企上市潮，證券市場(chǎng)是否能夠消化，筆者不是樂(lè)觀派，監(jiān)管者也未必是明白人。我們無(wú)力阻止決策，所能做的，就是在一波又一波的整體上市“朦朧利好”下快進(jìn)快出，然后擇機(jī)果斷退出，集體圍觀一次像樣的“雪崩”。這樣的“雪崩”將不是一次抄底的良機(jī)，而是對(duì)長(zhǎng)期無(wú)視市場(chǎng)規(guī)律行為的總清算。

    不管是從公司質(zhì)量、上市動(dòng)機(jī)及后續(xù)表現(xiàn)，還是市場(chǎng)的節(jié)奏和容量來(lái)看，我們都對(duì)即將來(lái)臨的國(guó)企上市潮心存憂戚。證券市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)度日益緊密、因果相循。證券市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)可幸免。為了實(shí)體經(jīng)濟(jì)而一味地給證券市場(chǎng)施壓，并不是一個(gè)明智的選擇。如果關(guān)于“雪崩”的預(yù)測(cè)被筆者不幸而言中的話，那么，最后壓死中國(guó)經(jīng)濟(jì)這匹大駱駝的，那可不是什么一根稻草，而是一根結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的原木。