通脹狂舞，市場(chǎng)低迷。

    全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹已是事實(shí)，來(lái)看最重要的中美兩國(guó)數(shù)據(jù)。中國(guó)發(fā)改委官員表示，6月份CPI將毫無(wú)懸念地創(chuàng)出新高，人們?cè)诓聹y(cè)將達(dá)5.6%。美國(guó)5月份CPI同比增速達(dá)3.6%，創(chuàng)3年以來(lái)新高，去除食品與能源的核心CPI漲幅創(chuàng)5年來(lái)新高。美國(guó)2011年一季度CPI年率達(dá)到了6%，讓人想到上世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)期間可怕的滯脹。在2008年10月，美國(guó)消費(fèi)價(jià)格創(chuàng)下二戰(zhàn)以來(lái)最大單月降幅，成為可怕的緊縮標(biāo)志。

    有人認(rèn)為美國(guó)PPI下行說(shuō)明通脹壓力減輕，大錯(cuò)。PPI下行而CPI上行，說(shuō)明美國(guó)極度寬松的貨幣政策已經(jīng)成為通脹的最大推手，而美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未因此好轉(zhuǎn)。

    可怕的是，美聯(lián)儲(chǔ)為了減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、刺激經(jīng)濟(jì)，寬松的貨幣政策還將延續(xù)。6月22日美聯(lián)儲(chǔ)議息后作出的決議是維持零利率水平。雖然到6月底第二輪量化寬松貨幣政策如期結(jié)束，但美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)保持龐大的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，繼續(xù)維持對(duì)本金的再投資，也就是維持QE2后的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變。另外美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)通過(guò)持有的1.35萬(wàn)億美元債券的利息，繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。加上美國(guó)政府必然會(huì)提高債務(wù)上限，美國(guó)的貨幣膨脹未有窮期。由于美國(guó)大規(guī)模注水，可以想像其他國(guó)家收縮貨幣必然三心二意，對(duì)通脹態(tài)度最嚴(yán)厲的德國(guó)，忙著處理歐洲債務(wù)危機(jī)，自顧不暇。

    歡迎通脹帶來(lái)大牛市是短視的。在通脹的前期，資產(chǎn)品價(jià)格會(huì)上漲，但到了通脹的中后期，資產(chǎn)品價(jià)格必然下挫。以道瓊斯指數(shù)為例，從2009年開(kāi)始進(jìn)入了一輪令人振奮的上升期，伴隨著去年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，人們認(rèn)為道瓊斯指數(shù)是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的前兆，道瓊斯指數(shù)突破萬(wàn)點(diǎn)，卻不是有效突破萬(wàn)點(diǎn)平臺(tái)，從今年5月開(kāi)始下行。通脹初期會(huì)帶來(lái)幻想，讓企業(yè)與消費(fèi)者在美夢(mèng)中生活，企業(yè)盈利上升而成本沒(méi)有上升，人們會(huì)誤以為是生產(chǎn)率提高的結(jié)果。但一切市場(chǎng)行為都會(huì)在時(shí)間中顯露出真相，隨著人力成本、原材料的上漲，企業(yè)面臨盈利空間縮小的壓力，上市公司的股價(jià)自然應(yīng)聲回落。

    中國(guó)同樣如此。投資者享受了一場(chǎng)資本市場(chǎng)的煙花，2009年開(kāi)始發(fā)放貨幣、美國(guó)量化寬松政策帶來(lái)的通脹壓力成為全球市場(chǎng)上升的動(dòng)力。煙花從期貨市場(chǎng)開(kāi)始燒起，在證券市場(chǎng)的有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等板塊上絢爛，而后以證券市場(chǎng)的中小板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)揮到極致，到2010年國(guó)慶節(jié)后大盤(pán)藍(lán)籌股出現(xiàn)異動(dòng)，人們感嘆通脹帶來(lái)牛市。好景不長(zhǎng)，通脹紅利一閃即逝。

    任何經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都需要付出沉重的代價(jià)，1929年的轉(zhuǎn)型付出了世界大戰(zhàn)的代價(jià)，上世紀(jì)70年代的轉(zhuǎn)型到1982年才宣告終結(jié)。而現(xiàn)在，全球資產(chǎn)負(fù)債表垮了，繼續(xù)發(fā)放貨幣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)滯脹。

    任何通脹都是生產(chǎn)效率難以抵擋貨幣量上升的產(chǎn)物，只有全新的、足以提高效率的生產(chǎn)模式，才能讓通脹老虎回籠。來(lái)看這兩年的美國(guó)股市，除了蘋(píng)果之外乏善可陳，而并非革命性創(chuàng)新的蘋(píng)果已經(jīng)被給予過(guò)高的估值。巴菲特的金融投資，北伯靈頓鐵路并非從今日開(kāi)始，該公司隱藏的土地等資產(chǎn)更讓人垂涎，足以抵抗通脹?？磥?lái)，抗通脹的隱蔽資產(chǎn)公司是目前最好的投資標(biāo)的物，改變經(jīng)濟(jì)進(jìn)程的公司還沒(méi)有誕生，如比亞迪等新能源公司還處于艱難求生的過(guò)程中。

    中國(guó)在經(jīng)濟(jì)大幅上升期，股市并未隨之大漲，因?yàn)楣墒谐袚?dān)了重要的融資、做大的任務(wù)；而在通脹到來(lái)時(shí)，股市卻會(huì)追隨通脹無(wú)牛市的規(guī)律；只有在新股暫停之后重新開(kāi)啟，資金充足、通脹未現(xiàn)之時(shí)，才有短暫的幸福時(shí)光。對(duì)于中國(guó)公司而言，還存在信用危機(jī)。目前，在加拿大上市的中概股嘉漢林業(yè)正處在水深火熱中，知名對(duì)沖基金經(jīng)理保爾森寧愿損失5億美元，也拋棄了它。加拿大兩家律師事務(wù)所代表投資者向嘉漢林業(yè)發(fā)起集體訴訟，指控其虛報(bào)資產(chǎn)和會(huì)計(jì)作假，并要求賠償65億美元。

    通脹無(wú)牛市，比這一結(jié)論更確鑿的是，通脹加上信用危機(jī)，將是資本市場(chǎng)的地獄。